汇合约。随后，芝加哥期货交易所和芝加哥商品交易所于

1975 年分别发行了联

邦政府全国抵押协会存单和财政部短期债券利率期货合约。

1982 年，又有 6 个

 

交易所推出了各种各样的期货合约。

　　据国际清算银行统计，

1995 年末，在有组织的交易所金融衍生产品的交

易量，按本金面值计算的期末账面余额已达

91853 亿美元，其中利率类金融衍

生产品占

86051 亿美元，汇率类金融衍生产品占 811 亿美元，股票类金融衍

生产品占

4991 亿美元。2001 年，全球交易所衍生产品的交易量再创历史新高，

成交合约达

43 亿个，其中金融衍生产品已占整个衍生品市场的 90%。2001 年

底，全球已有

60 多个交易所可以进行金融衍生产品的交易，基本的金融衍生

产品已达

20000 多个。从金融衍生产品交易的区域分布来看，亚太地区的金融

衍生品交易远比欧美市场落后，日本虽属经济强国，其金融衍生产品市场发展

 

却相对迟缓，但韩国金融衍生产品市场的飞速发展令人注目。

 

　　

 

　　三、资产证券化：金融创新的产物

 

　　

　　信息技术的革命会引起金融交易本身相对价格的变化，从而改变人们之间

的交易成本和信息结构，结果传统的金融产品、金融交易方式等微观金融结构就

 

会发生变革，这个过程就是金融创新。

　　作为一种金融创新，资产证券化实际上是金融企业对政府管制所造成的利

润下降和经营不利等局面做出的反应。资产证券化最早产生于美国，而这与当时

美国特有的制度环境有关。

20 世纪 60 年代，严格的管制规定使美国银行和储

蓄机构的信贷资金无法在全国范围内流动。更重要的是在

20 世纪 60 年代以后，

金融机构对存款的激烈争夺导致储蓄机构资金来源吃紧，而其资产业务又是以

前已经贷放出去的长期按揭贷款。这样，资产负债严重不匹配的结果使储蓄机构

开始着手出售其住房抵押贷款，这就是最早的资产证券化。随后，资产证券化又

被引入欧洲，并且其证券化的范围也大为拓宽。资产证券化出现在亚洲是在

20

世纪

90 年代以后，特别是在 1997 年亚洲金融危机之后，国际资本市场对亚

洲的信心不断下降，国际评级机构大幅度降低了许多危机国家的信用级别，结

果亚洲借款人的融资活动受到严重打击。作为一种有效的替代融资手段，资产证