式为看涨期权。通过这些期权的交易，保险公司可以在巨灾风险大量发生时达到套期保值的

目的。

PCS 指数期权是以美国财产索赔服务中心定义的巨灾损失指数（PCS index）为期权交

易的标的。

 

　　

PCS index＝ ， 

　　该指数是按照各个地区的巨灾风险的发生情况分别估算，反映了在一定时期内，各地

区的巨灾损失的大小。在规定的期限内如果预期巨灾风险会发生，损失总额会增加，那么巨

灾损失指数就会上升，期权的价格也会上升。每个指数点的价值设定为

200 美元，则期权价

格＝

$200×PCS index 

　　保险公司也就是避险者为了避险会在同一时间内，买进一个执行价格较低的看涨期权，

同时卖出一个执行价格较高的看涨期权，并且买入和卖出期权的时间和到期日完全相同。我

们假设这两个执行价格分别为

a、b（a　　3.巨灾债券 

　　（

1）巨灾债券的介绍 

　　巨灾债券是保险公司通过设立中间机构

SPV，发行收益与特定的巨灾损失相联系的债

券，将保险公司在巨灾发生时所要承担的风险部分转移给债券投资者，

SPV 作为中间机构，

在巨灾发生时保证保险公司能够得到及时补偿，也能保证债券投资者获得与巨灾相关的债

券的投资收益。

 

　　（

2）巨灾债券的运作 

　　巨灾债券的发行首先由想要发行债券的保险公司注册成立一个专门负责该项业务的独

立运作的公司

SPV，由 SPV 在证券市场上发行巨灾债券，并设立一个信托账户。投保人与保

险公司签订保险合同，保险公司与

SPV 签订再保险合同，投保人向保险公司支付保费，保

险公司向

SPV 支付再保险费，SPV 在发行巨灾债券后对保险公司提供再保险保障，并且将

筹集来的资金和保险公司交的再保险费部分存入信托账户中，另外的部分进行短期投资，

但投资方向主要是风险较低的资产，如国债，以达到该账户资金保值增值的目的。

 

　　债券的本金和利息的偿还取决于某种风险即触发事件的发生与否。如果触发事件未发生，

债券投资者由于承担了比普通债券更高的风险而获得更高的利息，并在到期日领取本金，

利息来自于信托账户的利息收入和短期投资的收入。如果触发事件发生，

SPV 向保险公司承

担赔偿义务，同时向债券投资者偿还本金和利息的义务部分或全部免除。

SPV 依照合约规定，

从债券发行筹集到的资金及本金投资所得的收益中提取适当金额进行赔偿，如果赔偿过后

有剩余，剩余部分返还给债券投资者。

 

　　

 

　　参考文献：