券化作为一种金融风险管理工具，是把保险业风险通过金融有价证券向资本市场转移。本质
上是将保险业的现金流组合、拆分，变成新的不同的金融有价证券。保险风险证券化中可转
换风险的最终接受者，由原来的再保险入转变为更广泛意义上的资本市场。具体地说，保险
风险证券化是以未来保险期间或再保险期间所产生的现金流量为标的，进行结构性的重组
将其转变为可以在资本市场上出售和流通的证券，借以转移风险，融通资金。这是典型的通
过金融工具买卖来实现风险转移的做法，是保险负债证券化。农业保险在进行创新调整的时
候，如果能够结合巨灾险的证券化途径则对于农业保险的长久运作能起到积极推动作用。

 

　　

 

　　二、我国引入保险证券化的意义

 

　　

 

　　我国加入世贸后，金融服务业对外开放程度迅速提高，为了应对国际竞争，如何提升
金融业水平，加强银行、证券、保险业之间的合作，促进金融服务一体化，就成为一个非常
重要的课题。国外保险业和证券业的合作主要是两方面，一是利用证券业的优势提高保险资
金的收益率，二是通过证券业将保险公司的风险分散出去。随着我国证券市场的发展，资产
证券化势将成为证券市场中的一种重要金融工具，从而为保险公司的巨灾风险证券化提供
条件。通过保险证券化的方式，不仅可以解决保险公司巨灾再保险供给能力不足、风险过大
及流动性不足等问题，提高保险公司经营的收益性和稳健性，而且可以为证券公司、机构投
资者提供新的投资工具，降低非系统风险．活跃证券市场，实现保险业与证券业之间的共
赢。

 

　　另一方面，随着外资保险公司参与我国保险市场的广度和深度的增加．以及保险公司
偿付能力监督指标体系的正式推出．解决中资保险公司偿付能力不足的问题已迫在眉睫。如
果中资保险公司不能从根本上解决偿付能力不足的问题，今后将难以跟上我国整体保险市
场的发展，更谈不上与国外保险公司的竞争。由于通过增加资本金和增大分出业务规模来提
高偿付能力的传统模式存在一定局限性，保险公司应尝试利用资本市场提高偿付能力，比
如推出保险风险证券化产品、巨灾损失补充资本金安排等等，降低提高偿付能力额度的成本，
以达到提高公司承保能力的目的。在寿险领域，如果保险公司能够像推出投资连结产品一样
实现寿险或年金产品的风险证券化，必然会降低投入资本的要求。

 

　　

 

　　三、我国开展保险风险证券化面临的主要问题

 

　　

 

　　由于保险证券化产品对投资者的支付通常依赖于某一特定事件的发生与否，而判断该
特定事件的发生与否以及度量该特定事件与发行保险证券化产品的

(巨灾)损失情况的相关

性程度比较困难。一方面，由于缺乏经验数据，难以满足大多数的条件，使得发行保险证券
化产品的保险公司难以把握保险证券化产品转移保险公司财务风险的有效性，这就形成了
该产品本身的基本风险；另一方面，就投资者而言，它们往往难以判断决定是否得到支付
的特定事件是否已经发生

(它比投资者判断上市公司财务报表是否准确更为困难)，而对于

保险公司来说，他们往往在决定是否支付时，有试图不进行支付的潜在动力。因此，该种产
品容易形成本应支付但没有支付从而给投资者造成潜在损失的道德风险。

　　从保险风险证券化本身来看：

 

　　

1、定价的困难 

　　保险证券化中的定价是相当关键的环节，保险支持证券的定价合理与否将直接决定证
券是否能发行成功。由于保险支持证券的复杂特性，其定价也相当繁琐。影响保险支持证券
定价的主要因素包括：

(1)利率。利率变化是所有固定收益证券价格变动的主要因素。保险支