管理 3.25 万亿美元的资产。该项问卷调查的结果表明，3/4 的

投资者认为在他们选择投资对象时，公司的治理结构，特别是

董事会的结构和绩效与该公司财务绩效和指标至少一样重要。

　　公司治理的价格：80%的投资者认为他对于治理结构好

的企业，他们愿意出更高价钱，比如对英国的公司，同样的股

票、盈利和财务状况，但治理结构好的公司，投资者愿意以高
出 18%的价格购买其股票。对于意大利公司来说，治理结构好

的公司股票的溢价（Premium）是 22%，而印度尼西亚的公

司是 27%。可见，良好的公司治理结构能够吸引投资者，从而

 

增加企业的融资能力，促进经济增长。

　　第二，公司治理的重要性。一方面，机构投资者的壮大，
推动了运动的兴起，由于机构投资者手中控制大量的资金，他

们在公司治理中会对公司施加压力，要求管理层按股东的期望
来管理公司，有影响力的机构投资者如英国国家退休金协会，

美国加州公职人员退休基金协会（CalPERS）等。另一方面，

亚洲危机的爆发，也唤醒了人们对亚洲公司治理的重新认识。

金融危机的出现，体现了这些国家在公司治理方面的薄弱，如
信息披露的不充分，以及对中小投资者的保护、董事会以及控

股股东缺乏诚信和问责机制。

二，公司治理模式的选择

　　英美模式：英美模式最大特点就是所有权较为分散，主要
依靠外部力量对管理层实施控制。在这一模式下由于所有权和

经营权的分离，使用权分散的股东不能有效地监控管理层的行

“

”

为，即所谓 弱股东，强管理层 现象，由此产生代理问题。而

解决这一问题的办法，一是发展机构投资者，使分散的股权得
以相对集中，二是依靠活跃、有效的公司控制权市场，通过收

购兼并对管理层进行外部约束；三是依靠外部非执行董事对董
事会和管理层进行监督；四是依靠健全的监管体制和完善的法

律体系，如公司法、破产法、投资者保障法等法律对公司管理层
进行约束和监管；五是对管理层实行期权期股等激励制度，使

 

经营者的利益和公司的长远利益紧密联系在一起。 　

　　德国模式：德国公司治理结构的一个重要特点是"两会制"，

即监事会和董事会。德国模式是"内部控制"型模式。两会中包括

股东、银行及员工的代表，对管理层实行监控。其中，职工代表