行业月度投资组合研究报告/环保行业
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一、 行业相对估值分析
表 1：A 股市场主要环保上市公司相对估值比较
收盘价（元） EPS（元）
PE
证券代码
公司简称
2010.3.2 2008A 2009E 2010E 2008A 2009E 2010E
PB
600008
首创股份
8.27
0.12
0.14
0.17
68.92
59.07
48.65
3.91
600874
创业环保
8.74
0.16
0.18
0.20
54.63
48.56
43.70
3.84
000544
中原环保
13.33
0.24
0.21
0.25
55.54
63.48
53.32
7.21
000685
中山公用
30.22
0.91
1.29
1.47
33.21
23.43
20.56
4.63
600168
武汉控股
9.08
0.13
0.14
0.15
69.85
64.86
60.53
2.70
600283
钱江水利
10.93
0.17
0.17
0.21
64.29
64.29
52.05
3.27
600323
南海发展
12.89
0.35
0.36
0.64
36.83
35.81
20.14
3.56
600461
洪城水业
14.95
0.15
0.18
0.21
99.67
83.06
71.19
4.21
000826
合加资源
17.84
0.26 0.36 0.52
68.62
49.56
34.31
7.08
000598
蓝星清洗
13.52
0.42
0.53
32.19
25.51
7.36
平均值
61.28
52.43
43.00
4.78
资料来源：
Wind
，中国银河证券研究所
表 2：欧美市场主要环保上市公司相对估值比较
收盘价（美元）
EPS（美元）
PE
证券代码
公司简称
2010.3.2 2008A
2009E
2010E
2008A
2009E
2010E
PB
VIE FP
Veolia Environnement
32.80
1.29
1.66
1.96
25.43
19.76
16.73
1.61
SEV FP
Suez Environnement Co
22.06
1.60
1.08
1.27
13.79
20.43
17.37
2.28
RWE GR
RWE AG
84.71
6.99
8.81
9.82
12.12
9.62
8.63
2.59
WTR US
Aqua America Inc
16.66
0.73
0.80
0.90
22.82
20.83
18.51
2.09
CTWS US
Connecticut Water Service Inc
22.49
1.11
1.19
1.08
20.26
18.90
20.82
1.77
CWT US
California Water Service Group
35.60
1.90
2.01
2.11
18.74
17.71
16.87
1.77
MSEX US
Middlesex Water Co
16.96
0.89
0.70
0.80
19.06
24.23
21.20
1.62
SJW US
SJW Corp
22.33
1.15
0.80
1.17
19.42
27.91
19.09
1.65
AWR US
American States Water Co
32.44
1.26
1.81
2.05
25.75
17.92
15.82
1.68
CWCO US
Consolidated Water Co Ltd
12.39
0.50
0.65
0.79
24.78
19.06
15.68
1.43
YORW US
York Water Co
13.93
0.57
0.64
0.65
24.44
21.77
21.43
2.06
AWK US
American Water Works Co Inc
21.08
1.16
1.28
1.44
18.17
16.47
14.64
0.94
平均值
20.40
19.55
17.23
1.79
资料来源：
Bloomberg
，中国银河证券研究所
从相对估值的角度分析，2009 年欧美水务板块的平均动态市盈率为 20 倍左右，而国内水
务板块的平均动态市盈率已经达到 50 倍。造成国内外水务行业市盈率差距较大的原因是，欧
美水务行业已经接近饱和，增长非常缓慢；而国内的水务行业主要是最近几年才发展起来，行
业产能远远没有满足市场需求，增长速度较快。
重点公司价值的提升机会将来自于新增投资项目和水价上涨，水务行业可以在水价调整中