用。各交易所期权合约的标的资产价格波动大小有所差异，投资者所承担的风险也有所不

同。在进行期权投资之前，投资者一定要熟悉交易所的保证金制度，合理安排头寸和进行

资金管理。

　　美国、日本期权保证金交易模式对比

　　作为目前全球最大的两个

金融

衍生品市场，美国和日本期权交易的保证金制度有着

各自的特点。

　　美国在制定保证金规则时充分考虑了资金的使用效率，并与期货市场相结合，在处

理保证金的缴纳比例方面较为灵活。如前所述，运用 Delta 将期权价值和标的资产价值相

结合，将期权头寸转换成相应数量的期货头寸，再与其他期货合约进行加总，最后按照

期货标准收取保证金，以此来确定组合的保证金。这样对于某些具有风险对冲效果的期货

和期权头寸，由于 Delta 值方向相反，其持仓数量可以起到抵消作用，可以享有一定数

量的保证金减免。那些运用 Span 系统来确定保证金的市场客户在进行跨期套利和跨品种

套利时，构造组合后可获得部分保证金的减少优惠。具体做法是，系统先评估该客户所持

有的资产组合的风险程度，对一些双向持仓予以风险对冲，根据资产组合的总风险来计

算保证金水平。

　　相比之下，日本的商品期货的期权交易考虑到 Delta 的精确性和市场的突发性风险，

并未采用 Delta 系数进行相应的头寸换算。在东京谷物商品交易所（TGE），期权保证金

被简单确定为期货保证金的 50％，比如大豆期货合约的保证金为 80000 日元/手，大豆

期货期权一般月份的卖方保证金即设定为 40000 日元/手。日本在期权组合的保证金制度

上也规定了部分可以享受保证金减免的情况，但不如美国市场灵活。