投资，还教会我们如何明智地生活。

我书房里以及我在哥伦比亚大学时使用的《证券分析》，都是 1940 年版的。我至少读了 4
遍，显然这是一本很特别的书。

但是，请允许我谈一下我在前面提到的 4 本书中的第 4 本，它更为珍贵。2000 年，戴维
唯一的孩子芭芭拉·多德·安德森（BarbaraDoddAnderson），送给了我她父亲的一本
1934 年版的《证券分析》，上面写有几百条批注。戴维写下这些批注是为 1940 年的修订
版做准备。对我来说，没有任何其他礼物能包含如此的深意了。

第 6 版前言(1)

　　格雷厄姆和多德永恒的智慧塞思·卡拉曼波士顿 Baupost 集团有限责任公司总裁，

“

”

投资经典《安全边际》的作者，被誉为 年轻的巴菲特

本杰明·格雷厄姆和戴维·多德写作《证券分析》75 年后，有越来越多的现代价值投资者深
深感激他们。格雷厄姆和戴维二人治学严谨，是富有洞察力的思想家。他们试图赋予那时
尚处于荒野时代的金融市场以秩序。他们点燃的火焰从那时起就照亮了价值投资者的道路。
时至今日，《证券分析》仍然是投资者宝贵的路线图，引领他们穿过难以预测、充满波澜，

“

”

甚至是变化莫测的金融市场。

《证券分析》一书被广泛誉为 价值投资的圣经 ，它论述详尽

透彻，充满了年深日久所积累的智慧。虽然书中一些例子已经有些陈旧，但它们所包含的
教诲却是永恒的；虽然书中的文字不够华彩，但读者几乎可以在每一页都发现有价值的
见解。1934 年以来，金融市场的演变几乎超乎所有人的想象，但格雷厄姆和多德的投资
方法至今仍然适用。

价值投资，不论是在今天还是格雷厄姆和多德的时代，基本做法就是购买低于其价值的

 

“

”

“

”

证券或资产 即俗语所谓 半价而购之 。购买特价证券可以获得 安全边际
（marginofsafety  

） 即留出余地以应对出错、信息不准确、运气不好，或经济和股市变

化无常的影响。虽然有些人可能错误地认为价值投资是寻找低价证券的机械工具，但它实
际上是一个全面的投资理念，强调进行深入的基本分析的重要性，追求长期投资的结果，
限制风险，并抵制从众心理。

许多人入市炒股的重点是快点赚钱，这样的人太多了。这种倾向带有些许的投机，而不是
投资。其根本是建立在希望不论估价如何，股票价格都会上升的基础上。投机者普遍认为，
股票不过是一张张纸片，要尽快交易套利。他们愚蠢地将股票和商业现实以及估价标准分

 

 

离开来。投机 很少或根本不注意下跌的风险 这在上升市场中特别普遍。在时机大好的时候，
很少有人能具有足够的理智，在投资中保持严格的估价标准和风险规避标准，尤其是当
人们看到大多数放弃了这种标准的人正在迅速致富的时候。毕竟，就连天才遇到牛市都会
犯糊涂。

近年来，一些人试图扩大投资的定义，使它包括几乎任何最近或可能很快得到估价的资
产：艺术、稀有邮票，或葡萄酒收藏。因为这些东西没有任何可确定的基本价值，不会产
生现实或未来的现金流，且其价值完全依靠买方的突发奇想，它们显然属于投机而不是
投资。