1.BSM 的假设与现实不符

BSM 的诸多假设当中，可以连续时间的对冲和不变的波动率，这两个是最不合理且与

现实相差最大的假设。
　　

BSM 假设没有交易成本，但是在真实交易当中，尤其是 BSM 假设可以连续地动态对

冲，交易成本、冲击成本等是绝对不可以忽略的。尤其是离散时间价格当中还存在价格的跳
跃，这是连续时间动态对冲无法处理的。实际上，现实交易当中行静态对冲也是很不错的选
择。

BSM 的另外一个重大问题则是波动率建模，虽然现实交易当中交易员不断调整隐含波

动率，但是高斯分布的一个属性就是只要不断调整波动率，几乎可以得到绝大多数的分布。
这样交易员实际上可以拟合任意的分布。
　　

2.在极端市场情况下，一切常规模型都将失效

“

”

“

”

“

　　当尾部事件发生时，如黑天鹅闪现，黑色星期一或

911”当天，所有的常规模型

都会失效，

BSM 也不例外。因此现实的解决办法是在日常交易当中使用 BSM，同时对极端