则是取年限为永续年，此时，商标权评估值＝0.2 亿元十 10%＝2 亿元，评估值是国际上
采用倍数取值评估结果的 2 倍。

　　三、上市公司涉案法人股评估方法与参数选择的台理性分析

　　在

证券

市场，经常涉及到上市公司法人股转让偿债事项，如何恰当评估法人股价值，

有时直接关系到国有资产流失和当事人的合法权益。由于法人股评估不像有形资产评估那
样有大家公认的评估方法和参数选择范围，评估实践中各评估师对法人股评估在选用评
估方法和参数时往往大相径庭，以致同一法人股、同一评估目的，不同的评估机构对其评
估时其评估价值相差甚远。例如，某省一家上市公司（钢铁股份有限公司），法院对其部
分国有法人股委托中介机构进行评估拍卖，在半年内有两地法院先后委托了两家评估机
构对其国有法人股进行评估作价，结果，北京一家评估机构（简称北京机构）评估的结
论是每股价值为 3.48 元，而本省一家评估机构（简称本省机构）评估的结论是每股 0.85
元。两家评估机构对同一公司的法人股价值评出的结果其差异竞如此之大，引起了政府有
关部门高度关注。究竟哪家的评估结论是公平合理的？在专家评定会上也难达成一致。实
际上，在调问了两家评估机构的相关评估资科后，笔者以为，两家评估机构在评估过程
中所引用的评估参数和参照物完全没有可比性，北京机构选用的评估公式是：××钢铁公
司法人股价格＝a×每股净资产十 b×每股收益，其中 a 和 b 为回归方程的回归系数。本省机
构选用的评估公式是：xx 钢铁公司法人股价格＝该公司流通 A 股评估基准日前 20 个交
易日平均每股收盘价×该行业缺乏流通性折扣率×（1 十折扣率调整系数）。两家机构选择
的评估参数没有类比性，导致评估结果差异较大是必然的。

　　我们在此不是去评价哪家评估机构的是非曲直，而是通过这个典型事例说明，选择
不同的评估参数对资产评估价值的大小具有决定性意义。当然，要判断选用的评估参数是
否合理，对一般非专业人员来讲或许比较困难，但只要仔细分析一下评估参数的来源和
背景，有时也会发现一些问题。比如上述两家评估机构选用的公式和参数，北京机构在选
用有关资科时，事实上是两年前大牛市行倩中的一些法人股成交价格资科。在大牛市行倩
中，由于流通股股价较高，法人股成交价格大于或等于净资产价格的情况较普遍，但两
年后，上证指数从 2200 多点跌到 l400 多点时，法人股成交价格与净资产价格的相关性则
大不一样，更何况该钢铁公司的近 10 亿元的应收账款、7 亿多元的存货使公司账面净资产

“

”

含有很大的 水份 。如在会计上实施恰当的减值计提，该公司账面净资产肯定会大幅下降。
因此，北京机构明显是高估了法人股价值。而本省机构选用的评估公式主要与流通股股价
和折扣宰相关，不去考虑净资产这个重要参数，而且流通股股价又是在股市极度低迷状

“

”

态下形成的 地板价 ，自然在这种情况下评出的与净资产相差甚远的法人股价值不被相
关方面所接受。

　　四、涉案房地产评估的参数选择分析

　　在使用市场比较法对房地产进行评估时，应重点关注所选择的参照物的若干比较参
数，如参照物的房地产价格可能不是一个实际的成交价格，而是广告宣传价格，或是一

——

个最低的起步价格，或许这种成交价格是在特殊背景下形成的一种偏差价格

它可能

是亲朋好友之间、关系户之间成交的价格，或交易时有特别动机的情况，或是权力背后隐
性操作形成的价格等等。用这种失真的价格参数来比较被评估的房地产，其比准价格或最
终的评估价值也肯定是不合理的。因此，如何判定市场比较法下的房地产评估价值是否合
理，主要应考察选用的参照物的成交价格是否真实可靠，当然，参照物的选择也应具有
可比性。