三、以不良资产经营和处置为核心业务的大投行的发展之路

   完善的市场经济不能消除不良资产的产生，那么，一个完善的金融市场，处置不良资
产的专业机构就不可空缺。

   从历史发展及其现状看，投资银行在最广阔的范围内是资本所有权与使用权交易的中
介，是确定资本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用对象的资本配置者。从这个意义上
讲，我国目前的所谓投资银行还只能说在从事投资银行某些业务或是狭义的投资银行。而
国际一流的大型投资银行，如美林、高盛、雷曼兄弟，则扮演了公司购并重组、基金管理、
证券承销和经纪、风险资本、资产管理和处置、金融咨询等资本市场所需的众多角色。

   资产管理公司具有开展以不良资产经营和处置为核心业务的竞争优势。资产管理公司的
核心优势，第一是网络优势，有遍布各省的办事处，成为进入地方市场的触角，形成覆
盖全国的营销网络；第二是先入为主的经验优势，不良资产处置以前在我国是新事物，
通过资产管理公司的实践，正成为一项成熟业务；第三是客户资源优势，几年的处置业
务，使资产管理公司具有了消纳不良资产的客户资源库。这些优势是大金融机构，如银行、
大证券公司所不具备的，也是一些以投行、资产管理为主业的民营或股份制公司无力达到
的。另外，资产管理公司已有从事投行业务的相关经验。在几年的处置中，资产管理公司
创造象郑百文换壳重组、中纺机的行业重组、河北凌云的股权拍卖、酒钢宏兴上市等资本市
场的一系列成功案例，在人才和声誉上为资产管理公司的业务转型创造了条件。

   因此，结合资产管理公司的这些优势，其转型发展的合适目标应该是广泛意义上的、以
不良资产经营和处置为核心业务的大型投资银行。

   转型后，从我国金融体系的构成看，资产管理公司与商业银行会形成新的优势互补与
协调组合。在市场机制主导下，资产管理公司，自主选择、评估定价（摒弃政策性的等价
定额收购方式）、协商收购新的资产，包括继续收购国有商业银行的不良贷款。客观上，
这种收购将成为国有银行化解风险的一个可供选择。

 

四、资产管理公司作为大投行的业务模式

   正象资产管理公司过去走过的道路一样，资产管理公司向大投行转型之路也是一条前
人从未走过的探索之路，本文抛砖引玉，大致勾勒了资产管理公司未来的运作模式、管理
体制和发展前景。

   1．四家公司进行合并。在经过多年处置后，剩余资产是一种"少而精"的相对优质资产，
进行集约经营，提高管理效率和经营效益，四大资产管理公司进行合并是应有之义。但合
而为一未必明智，合为两家应是上策。从竞争意义考虑，两强存在的相互促进意义非常深
刻，电信、民航打破垄断求进步，我们不能一开始就为资产管理公司提供滋生惰性的垄断
温床。从资产规模上看，目前四公司手中掌握的政策性债转股资产和银行委托转股资产规
模共计 4600 亿元左右，加上后期通过资产重组、证券化等方式累积的其他可经营资产，
总额估计应有 5000 亿元以上，即便在短期内不能接受新的不良资产，也完全利于两家大
型控股公司的精耕细作。