解决了典型的森林资源投资期问题。

    2.研发项目及无形资产的评估。一般说来，公司的研发项目耗资大、时间长、风险高，而且

经常具有阶段性，而研发过程中有关项目前景的新信息将不断产生，因而研发项目属于多

阶段投资并可视为复合期权。

Maid 和 Pindyek(1987)就此种随时都可能撤资的选择权提出投

资决策模式，探讨可延迟但不可逆转的多阶段复合期权的定价方法。

Myers(1984)第一个提

出期权定价理论应该用于研发投资项目评价，他观察到

DCF 方法对纯粹的研发项目评价毫

无帮助，因为研发项目的价值几乎就是期权价值。

Brealey and Myers(1988)对此观点进行详

细阐述，提出了用期权定价理论评价研发投资项目的程序。

Kester(1984)将研发项目视为增

长买权，其标的价值受到不确定性、项目可延迟性和利率的影响，并指出期权定价法比

DCF 法更适合评价研发投资项目。Mitchell 和 Hamilton(1988)将研发项目分为三类，即短期

商业投资项目，战略投资项目和长期项目。他建议用

DCF 评价第一类项目，将第三类项目

看成是知识积累，而将第二类称为战略配置并视同买权。

Morris, Teisberg 和 Kolbe (1991)从

长远的角度出发探讨选择研发项目的时机问题。他们假设存在两个具有相同期望收益但风险

和不确定性不同的研发

项目，证明了风险更高的项目更具投资价值。其分析的关键在于区分研发阶段和商业化阶段，

以及认识到在研发阶段末期管理者可以避免不利倾向

( downwards)的风险和可以获得商业化

阶段的不确定性的价值。

Perlitz, Pesk。和 Schrank( 1999)对研发项目中的实物期权评价进行了

广泛研究，针对研发项目投资详细讨论了不同期权定价模型的适用性，确定了不同状态下

应如何选择具体模型。

    3.房地产评估。房地产的价值不仅与其静态特征如地理位置、形状等有关，而且与开发模

式、开发时间等管理决策因素有关。

1985 年 Titman 发表了该领域开创性的文章，他用 Black

和

Scholes (1973)以及 Merton (1973)的方法考虑单一用途资产的最优开发问题，说明开发土