的中集集团没有和证券化资产实现风险隔离。
　　另一方面，该资产证券化采用的信用增级方式是中集集团为特殊信托结构发行资产支
持债券提供担保的内部信用增级方式。在证券化资产运营失败，资产池产生的现金流量不足
以支付到期本息的情况下，中集集团存在着承担补充清偿责任的财务风险。即证券化资产的
风险和中集集团本身的风险没有实现完全的风险隔离。
　　
　　三、资产证券化风险防范方案　　
　　（一）资产证券化财务风险防范方案概述

正如历史上所有的经济危机的救市方案一样，在此次金融危机中世界各国政府都担当

着主要角色。在这个资产证券化风险防范方案（图

1 所示）中，由政府出面成立一个资产证

券化财务风险防范基金。各个资产证券化的参与者及其后来证券投资者都要根据自己的收益
提取一定比例的风险防范基金，交由资产证券化风险防范基金管理部门进行管理。当在某个
资产证券化案例中，由于某些原因资产池中产生的现金流量不足以支付证券到期的本息时
由该基金管理部门进行补足，因此可以防止资产证券化的失败，进而避免其导致相关财务
风险。
　（二）资产证券化风险防范方案的运行
　　

1.风险防范基金管理者必须是政府部门。因为只有政府才可以在出现如利率下降、物价

下跌及自然灾害等严重系统风险时有能力担当起救市的角色，市场经济其他参与者自身都
处于市场风险之中，很难承担救市重任。例如在

2008 年的金融危机中一些财大气粗的跨国

企业诸如著名的投资银行雷曼兄弟，美林证券及其美国三大汽车巨头等都没能躲过金融危
机带来的巨大的系统风险。如果不是美国政府及时地出手相救，相信美国的通用、福特和克
莱斯勒三大汽车巨头很难逃脱破产的命运。
　　

2.风险防范基金提取比例必须多样化。在要求资产证券化的参与者提取一定比例的风险

防范基金时必须对其资产池中的证券化资产进行信用评估，根据其信用度确定计提标准。信
用度越高计提比例越低，信用度越低计提比例越高。以此防止滥用资产证券化这种创新的金
融工具在金融市场中圈钱的行为，保持金融市场的健康发展，也有利于促进市场参与各方
的公平。
　　

3.风险防范必须坚持按收益计提的原则。按资产证券化各参与者所获收益计提资产证券

化风险防范基金，体现了金融的公平原则。即从资产证券化中获得了收益，就要支付一定的
代价来防范可能由该资产证券化导致的财务风险。因为各参与者的收益越多，那么该资产支
持证券的风险就越大。因为投资收益是销售该证券的收入与投资该证券的成本之差。收益大
就必然意味着该证券的转手价格较高，那么当资产池中产生的现金流量不足以支付该证券
到期本息时该证券持有者就会承受较大的投资失败的财务风险。因此，各参与者从该资产证
券化中获取的收益越大，其计提的用以防范其后投资失败的风险防范基金就应该越多。
　　（三）资产证券化风险防范方案的综合评价
　　首先，该资产证券化风险防范方案侧重于对证券化资产的信用评估。因为，初次资产证
券化风险防范基金的计提是根据信用评级机构对资产池中证券化资产的信用评级来确定计
提比例的。因此，证券化资产一般都会经过严格的信用评级，其信用度较高，其资产证券化
失败的可能性较小，进而减少了各资产证券化参与者因资产证券化失败而引起的财务风险。
　　其次，该风险防范方案能有效应对因资产证券化而引起的金融泡沫的膨胀。该资产证券
化风险防范基金的计提是根据各资产证券化的参与者从资产证券化中获取的收益的一定比
例计提的，该资产支持证券在市场上的交易次数越多，产生的泡沫越大，而相应计提的风
险防范基金也会越多。同时，风险防范基金的计提也会降低投资者转手交易该资产支持证券
的积极性，进而有效抑制了金融泡沫的产生，降低了资产证券化参与者因过度膨胀的金融