财务管理基础论文

企业的资本及股东权益实际上已经贬值，即企业价值下降。而另一个原来经营多种业务
的公司进行了资产与业务重组，出售了无经营特长的资产与业务，盘活了资产存量，
并将所得用于偿还债务和回购自己的股份，从而减少了股权资本和债务资本。此时即使
企业资本的期末账面价值小于期初，但企业增强了竞争优势和获利能力，再投资收益
率大于资本成本，企业资本及股权价值反而增加，即企业价值上升。

另外，企业通过账面价值的核算，常常无法对其自身经过长期开发研究、日积月累

的宝贵财富

——无形资产的价值进行确认。为什么美国占据资产规模最大的前 100 家

企业中，主要是涉足金融保险、汽车工业、石油工业、制造业等领域的企业；而信息技术、
生物基因技术等领域的企业资产的账面价值相对较低。这主要是因为这些企业最重要的
资产往往是利用会计准则难以进行核算的无形资产。这些企业如果是上市公司的话，它
们的股票市场价值却比它们的资产高出好多倍。

从理论上看，资本价值应是资本对应的资产预期现金流量现值之和。也就是说，现

代企业财务管理意义上的价值，应以实体现金流量折现模型评估法来评估较为合理。实
践证明，利用实体现金流量折现模型对被投资企业进行价值评估应按以下步骤进行：
预测绩效与自由现金净流量；估测折现率；估测连续价值；企业价值评估结果计算及
解释。

其中，预测绩效与自由现金净流量包括：计算扣除调整后的营业净利润与投资成

本；计算价值驱动因素；分析企业财务状况；了解企业的战略地位及产品的市场占有
率；制订绩效前景；预测个别详列科目；检验总体预测的合理性和真实性。应该说，将
企业经过审计的现金流量表进行分别明细科目的细化分析，结合企业经营的历史、现状
和预测分析所得出的企业预计现金流量表，应该具有相当强的科学性和准确性，以此
为基础计算出的自由现金净流量的可信程度是很高的。

而估测折现率包括：权益性资金成本估算；负债性资金成本估算；确定目标市场

价值权数；估计不同行业的企业的报酬率随整个上市公司平均报酬率变动的

“β 系数”

或根据机会成本要求最低资金利润率。从而合理选定折现率。

估测连续价值则包括：选择预测期限；估计参数；连续价值折现。连续价值可用自

由现金流量恒值增长公式法或价值驱动因素公式法测算。

对企业进行价值评估有助于对投资决策或管理进行指导，无论是风险投资、资产出

售还是采取内部战略创意，所得出结果要从考虑中的决策角度进行分析。因为企业决策
大都包含着不确定性和风险，应自始至终从情景的角度以及能够反映这一不确定性的
价值范围考虑价值。为此，可以按上表试做各种情况下的敏感性分析，如不同的收入年
增长率、不同的销售利润率等，将得出不同的公司实体总价值。价值评估工作主要取决
于对企业、对其所在行业及普遍的经济环境的了解，然后进行仔细的分析、认真的预测。
选择正确的方法是价值评估过程中的重要方面，更主要的是拥有齐全的历史财务、统计
数据，采用科学的态度去认真分析和预测，才能避免误区，得到真实可靠的结论。风险
投资与企业价值评估在我国起步较晚，针对不同的投资项目，评估测算过程中遇到的
问题很多。因此有必要将西方风险投资与企业价值评估的理论与技术，结合我国的实际
情况作进一步的理论研究，并应用到实际生活中。

通过这学期对《财务管理基础》的学习，让我懂得了很多理财的知识。特别在投资风

险价值这方面，我深刻地理解了风险与报酬的关系，掌握了一些投资风险价值的评
估方法，为以后投资理财奠定了基础。而在企业的筹资管理、企业股利分配以及资金
时间价值等方面我也都有了清晰的认识，同时也促进了我对财务管理的深刻思考。
在以后的学习生活中我一定要更刻苦钻研财务管理知识，掌握好本领。

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