是利息费用（
PBO* 贴
现率），其影响也是更低，原因是高的贴现率降低了
PBO，贴现率作为分母折现的敏感度
很强，所以受贴现的向下影响比起（
PBO*贴现率）的向上影响要大得多，最终结果是降低
养老金费用和养老金负债。
5、扭曲操作 OT（operation twist）
所谓的扭曲操作即卖出较短期限国债，买入较长期限的国债，从而延长所持国债资产
的整体期限，这样的操作将压低长期国债收益率。从收益率曲线来看，这样的操作相当于将
曲线的较远端向下弯曲，这也是扭曲操作得名的原因。约半个世纪前，美联储曾采取过类似
行动，而扭曲操作得名于当时的一首热门歌曲。
扭曲操作(Operation Twist)，即出售资产负债表中持有的较短期的美国国债，同时买入
较长期的美国国债。优点：通过买入十年期以上的长期国债，推低长期利率，从而推低与长
期利率挂钩的贷款利率，包括按揭和汽车贷款，鼓励买入高风险资产，有助推动股票等资
产价格上升，不会导致美联储资产负债表扩大，减少刺激通胀升温的机会，
有助于说服美
联储委员会内部的鹰派接纳；弊端：可能刺激短期利率上升，有违当局维持极低利率的承
诺；长期利率已徘徊纪录低位，进一步下跌恐作用不大，可能
刺激商品价格，包括油价上
升，再次推高通胀。
扭曲操作的目的是压低较长期利率，从而刺激抵押贷款持有人进行再融资，降低借贷
成本，刺激经济增长。
QE 是只买不卖，压低整条 yield curve;OT 是卖短买长，熨平 yield curve。
yield curve 收益率曲线
利率曲线 (将不同期限的一系列票据的利率用曲线的形式绘出, 可用来预测经济和金融
市场的走向
)
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