人脑中的遗传痕迹。在金融市场中

“集体无意识”作为一种典型的群体心理现象无处不在，并

一直潜在地、深刻地影响着投资者行为。

 

　　投资作为一项典型的人类社会活动，集体无意识伴随其中。进入金融市场的投资者具有
某些共同的性格特征，市场的收益性、风险性尤其是投机性质的投资行为往往使个体行为陷
入集体无意识之中。投资者无法以辽阔的视野和宽广的胸怀进行思考与处理交易。在投资者
追求风险收益过程中面对市场的波动、流动将难以规避集体无意识的干扰从而可以导致市场
的进一步波动、流动，而这又将反过来强化由集体无意识驱动的投资行为。

 

　　个体投资行为寓于群体投资行为之中并在市场环境变化之下通过群体心理解析并形成
较鲜明观点后再作用于市场，产生的市场行为结果将进一步通过向群体投资者反馈从而强
化群体心理。群体心理的迷茫对应于市场的震荡，而群体心理的趋同将形成明显的市场趋势。
而在市场趋势形成开始与即将结束之时往往是集体无意识最具强烈之时。

 

　　

 三、羊群行为 

　　羊群行为是金融市场中的重要现象，研究羊群行为有利于更好的理解市场行为。

 

　　（一）羊群行为

 

　　羊群行为指动物

(牛、羊等畜类)成群移动、觅食。金融市场中投资者倾向于忽略有价值的

个人信息而跟从市场中大多数人的决策方式，表现在某个时期大量投资者采取相同的投资
策略或者对于特定的资产产生相同的偏好。投资者往往在信息环境不确定的情况下，其思维
与行为受到其他多数投资者的影响，跟从多数人思维与决策，或者过度依赖于舆论包括市
场中具有压倒性的观念或权威性观念，而不考虑个人信息。由于羊群行为涉及多个投资主体
的相关性行为，将对市场产生难以估量的影响。

 

　　（二）羊群行为的本质及成因

 

　　从本质上讲金融市场中的羊群行为是在投资者有限理性的思维局限下、非理性因素作用
下使投资者跟从并对市场造成巨大波动的群体行为。其中有限理性为羊群行为的存在提供了
客观前提和基础，从众心理和集体无意识对羊群行为的进一步发展起到主观推动作用。

 

　　获取准确、及时、有效的信息可以减少不确定性，但受限于有限理性个体投资者无法获
得准确、及时、有效的全部信息而只能获得部分信息。需要指出的是这部分信息未必能够保证
对投资者作出正确决策产生价值，而且无论这部分信息是否存在价值个体投资者都需要为
此部分信息支付成本，包括时间成本、机会成本。当投资者通过权衡投入与产生比时往往得
到结论：既然不能保证所获得信息能够带来相应的收益，那么跟从机构投资者进行决策往
往成为明智之举。

 

　　但是由于机构投资者行为也是基于有限理性所以机构投资者所获得的信息也是不充分
的。另外，机构投资者具有高度的同质性，使用相同或相似的理论模型、信息处理方式和交
易策略，产生相同或相似的市场行为。因此个体投资者跟从机构投资者的结果往往导致个体
与机构投资者组成的投资群体的集体非理性成为。

 

　　

 四、羊群行为的影响 

　　

“羊群行为”影响市场价格走势。由于“羊群行为”者放弃个人信息并采取跟从多数人的策

略必将导致市场信息传递链的中断。

“羊群行为”由于具有一定的趋同性，使得基本分析与技

术分析的部分方法将在羊群行为明显的市场中变得无效。而市场未来价格将向单一极端方向
发展，从而削弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用，破坏了市场的稳定运行。

 

　　

“羊群行为”的脆弱性。“羊群行为”的发生是基于信息的不完全性，因此，当市场充分吸

收、消化此前导致羊群行为的信息，政府发布新的信息，投资者从众心理或集体无意识作用
减弱，此时羊群行为将会减弱、停止甚至向相反的方向回归。所以

“羊群行为”具有不稳定性

和脆弱性，同时进一步导致市场价格的不稳定性和脆弱性。