机构，行使着养老保险基金所有人的职能，亦即担负着基金法人主体的角色。劳社部作为社
会保障的最高权力机关，肩负着养老保险的行政管理和事业管理的双重责任。前已述及，劳
社部缺少投资专家和系统的投资学知识，直接投资必然要成立自己的投资机构，加大基金
的管理成本。而直接利用资本市场中的专门投资机构，既能有效地转移风险，也有别于节省
成本。委托专门机构投资可以增加服务的竞争性，增加管理的透明度。

　　这样，养老保险基金投资所面临的基本问题
之一是如何选择适当的投资人。可供养老保险基金法人选择的投资机构主要是资本市场的金
融中介机构，如银行，保险公司，信托投资公司，证券经纪公司等。而在我国，由于金融市
场尚不发达，为有效降低养老保险基金的投资风险，宜运用大的银行，保险公司等合资入
股的方式组建股份制非银行金融机构

——社会保障基金管理局(Administration　　Bureau 

of　　Social　　Security　　Funds／ABSSF)(以下简称为社基局)作为养老保险基金的专门
投资者，该局可作为国务院直属的与光大、中信集团并列的单位，属于有限责任公司，完全
实行企业化运作，自主经营、自负盈亏、独立核算。社基局实行董事会领导下的总经理负责制，
并可以根据各地的养老保险基金的规模，在全国经济活跃、养老保险基金结余较多的省设立
分支机构，直接协调该省养老保险基金的运作。经济欠活跃、养老保险基金规模较小的西部
地区，可以考虑在西安、成都等经济中心城市设立分文机构，负责几个省的基金运作，以节
省不必要的设立新机构的开支。同时，在社基局内设立监事会。作为社基局的监督机构，监
督资金使用状况和资金经营状况，但不干涉社基局的具体业务。当然因社基局的股东系大的
银行及保险公司等，经济实力雄厚，投资经验丰富，一般不会有因营运不善而破产之虞。

　　此外，为确保养老保险基金投资及养老保险各项管理工作顺利进行，可以考虑成立社
会保障行政监督委员会

(以下简称行监会)和社会保障社会监督委员会(以下简称社监会)。行

监会由政府审计、监察部门牵头，有财政、银行、劳社部等机构的人员参加，挂靠于审计部门。
社监会由人大、工会牵头，吸收企业代表、职工代表、民主人士和专家参加，挂靠于各级人大
常委会。两大监督机构的职责都是负责监督包括养老保险在内的社会保障政策制定、执行和
基金的运营。两个监督委员会与社基局的监事会从内外监督社基局，确保养老保险基金保值
增值和社会保障事业顺利进行。

　　养老保险基金事关全国企业职工衣食住行，国家政策理当扶植，可以考虑效仿农业发
展银行的操作，成为社会保险银行

(Bank　　of　　Social　　Security／BOSS)(以下简称社

保行

)，作为支撑全国社会保障事业的专门性政策银行，并按照人民银行的机构设置在上海、

广州、西安、南京、天津、成都、武汉、济南、沈阳等地设立分行。养老保险基金用于存款的部分
可存入该银行，并给予养老保险基金较优惠的利率，并按复利计息，对养老保险基金存款
给予保值贴补，社保行在无力支付贴补额时可由财政弥补亏损。养者保险基金收益率较高时，
可从其超过当年通货膨胀率的部分中按一定比例提取养老保险投资风险准备金，该准备金
存入社保行并享有优惠利率。中国人民银行对社保行运用养老保险基金存款发放贷款的利息
收入，应该减免营业税，为社保行给予养老保险基金优惠利率提供实际支持。用养老保险基
金购买国债，虽然其回报率一般高于银行存款，但在通货膨胀盛行的今天，至少应对这一
部分国债给予保值贴补。可以考虑由社保行发行特种国债，专门由社基局用养老保险基金认
购，并给予较高收益率。出现意料之外的高通货膨胀时，给予保值贴补，确保养老保险基金
保值。社保行的利润可用于支持与养老保险密切相关的事业，如社基局的办公设备的添置等。

　　

2．委托一代理的博弈分析