防范通货膨胀风险

,也是养老保险基金可以选择的投资工具,如房地产。

    3.2 扩展我国投资工具的选择范围。拓展养老保险基金的投资范围,在现有的条件下,结合我
国国情可以通过基础设施、银行间债市等来扩展我国养老保险基金的投资范围

,具体来说,笔

者建议有以下两种方法

:

    3.2.1 投资基础设施。基础设施的投资属于典型的长期资金运用,期限可能是 30 年、50 年,因
此

,应当开拓期限相对匹配的资金来源,而养老保险基金就是重要的选择渠道。这不仅从微观

上为养老保险基金等长期资金的运用提供了更为宽泛的空间

,同时也从宏观上降低了金融资

源错配的风险。在这方面可以通过政府行政手段让养老金基金优先进入重大基础设施项目投
资

,既能保障养老金基金的本金安全,又可以使养老金基金获取利益,如大桥和公路。

    3.2.2 投资银行间债市。在目前股票市场收益率日益低下的条件下,可以考虑投资于银行间
债市。债券投资具有期限固定和收益稳定的优势

,是养老保险基金投资组合中的首选目标。同

时

,养老保险基金的入市对扩容银行间债市也将起到积极的作用。随着我国社会养老保险体

系的不断完善

,个人账户基金和全国社保基金将滚动积累成一个为各个市场和机构所向往的

一块大

“奶酪”。继银行、证券公司、保险公司、证券投资基金、非金融机构法人等机构之后,养

老保险基金将成为银行间债市主要的、也是最稳定的机构投资者。
    3.3 未来投资选择的建议。
    3.3.1 金融衍生产品。中国目前尚无金融衍生产品,随着资本市场的发展,金融衍生产品会逐
步推出

,如期货、期权、互换等等。金融衍生产品具有杠杆放大作用,投资风险很大。在相关法律

法规不健全的情况下

,不适合作为养老保险基金这种以增值为目的的投资,应仅限于用作其风

险对冲工具。养老保险基金用于投资的金融衍生产品主要有

:股票指数期货、零息抵押担保债

券、住房抵押支持的债券等。
    3.3.2 房地产。各国发展趋势显示,房地产已不再是养老保险基金理想投资工具。我国是发展
中国家

,现阶段养老保险基金直接投资于房地产会承受较大的市场风险和流动性风险。在房

地产市场实现证券化的前提下

,养老保险基金方可将其作为投资工具,并在经济发展稳定时期

增加投资比例。
    3.3.3 海外市场。海外市场具有广泛的投资领域,各国在养老保险基金投资管理趋于成熟时,
都逐步放开了对海外市场投资的限制比例。中国目前仍实行一定程度的外汇管制

,人民币尚

不能自由兑换

,进行海外投资存在政策制度障碍,当障碍不复存在时,养老保险基金投资于海

外市场的比例可由参考文献
    [1]郑功成.《社会保障学:理念、制度、实践与思辨》,商务印书馆,2000 年,第 251 页
    [2]肖汉平.《

“谨慎人”规则在中国养老金投资监管中适应性研究》,《中国银河证券研究中心

报》

,2005 年 7 月

    [3]吴宏洛.《我国养老基金投资运营的制约性因素》,《当代经济研究》 2006 年 3 月