高管侵害国有资产的合法借口。

　　

(2)内幕交易高抛低吸。国企高管大都由政府任命，国企高管与政府间具有天生的血缘

关系。国企高管可以利用自身的政治关系获得相对较多的政策性信息。获得股权后利用内幕
消息，通过高抛低收高管为自身聚敛大量资产，股市成为高管的提款机。内幕交易干扰了股
市的正常运作，同时由于不公平竞争，内幕交易损害了广大中小股民的利益。据上证所历史
数据显示，高管建仓后，多数公司股票都会出现急剧拉升行情，

2006 年南京医药、恒升电

子、山西焦化等多家上市高建仓后股价涨幅均在

70％－141％之间，高管利用内幕消息高抛

低吸获利丰厚。由于监管失力，股权激励成了高管利用股市进行内幕交易聚敛钱财的工具。

 

　　

(3)拉大收入差距。与发达国家相比，我国股票市场仍然不成熟，股市受人为操作的影

响仍很严重。通过内幕交易或者与庄家联合，高管利用股价差，高抛低吸聚敛大量钱财。另
一方面，近年来国企高管薪酬涨幅过快。中国平安董事长马明哲曾以

6616.1 万元天价薪酬

引发公众质疑。

2007 年国企高管平均年薪同比增长 57.15％，而同年全国城镇职工工资平均

24932 元同比增长仅有 18.7％。在高管与员工薪酬差距已经过大的情况下，高管以股权为基
础通过内幕交易获得的非法收入无疑为收入分配差距问题火上浇油。过大的收入分配差距不
利于员工积极性的发挥，同时公平的损失，不利于社会的稳定。

 

　　

 

　　

2、民营企业股权激励问题 

　　

(1)民营企业经营不稳，股权激励不足。我国国有企业主要垄断于金融、保险、电力、能源、

交通、煤炭等等国计民生行业，由于缺乏竞争，这些行业大都获利丰厚。民营企业大都集中
于第三产业以及高新技术产业，由于竞争激烈，民营企业大都寿命较短。民营企业正在处于
快速发展阶段，组织形式、经营范围都易发生巨大变化，分立、合并等造成组织中止的情况
时有发生。由于经营规模普遍较小，企业经营决策较为随意。上述因素不可避免地成为实施
与长期绩效相关的股权激励的障碍。

 

　　

(2)股权考核较为困难股权激励的机制在于，管理者可以行权价与现价的价差获得丰厚

报酬。然而由于经营规模较小，多数民营企业未能上市，因此难以形成合理的行权价格。另
外由于缺乏规范的管理基础，多数民营企业没有建立起科学的绩效考核体系，不能对管理
者的绩效进行合理评价，使得股权激励在民营企业中缺乏有效实施的保障。

 

　　

 

　　五、建议对策

 

　　

 

　　第一，完善国有企业治理结构。国企中股权激励的诸多问题根源于国企内部治理结构不
合理。为确保股权激励顺利实施，需要深化国企股权结构改革，降低国有股一股独大的局面，
转换大股东身份，在确保国家对国企控制权的基础上，逐步引入制衡大股东，从而加强对
高管的监督，防止其利用股权激励肥己利私。彻底改变国企

“股东大会过场化、董事会形式化、

监事会摆设化

”的治理结构，加强外部独立董事的引入。严格区分独立董事与公司高管的关

联关系。将独立性作为提名独立董事的首要原则。

 

　　第二，完善国企高管的薪酬制度。转变国企高管的薪酬构成，在满足高管基本生活需要
的基础上，逐步提高与长期绩效相关的股权薪酬比例。以缩小高管与普通员工的收入差距为
主，同时兼顾高管的激励。科学规划高管股权薪酬合约。通过不同行业不同企业间的横向对
比，充分了解企业信息，在此基础上制定科学的行权条件。行权价格、行权期限等等股权激
励内容，确保股权薪酬的激励而非福利作用。

 

　　第三，完善法律法规，加强惩治力度。高管股权激励的实施需要有良好的制度环境，我
国股权薪酬制度起步较晚，相应法律法规仍有待进一步完善。例如：《公司法》、

《证券法》等