（

Chance，Todd（2000）等）的研究显示，行权价格调整与公司业绩存在强烈的负相关关

系，公司业绩越恶化，行权价格调整发生的频率越高。说明行权价格调整是对公司低业绩的
奖励，是对管理人员的放纵。因此公告股票期权的公司如此频繁和大幅度的因送转股而调整
行权价格的现象，是否是经理人针对股票期权激励的一种操纵行为，还是值得深思的。

 

　　（六）授权条件和行权条件

 

　　授权条件是指员工可以获得股票期权资格的标准，其对股票期权计划的制定至关重要。
从根本上来说，获得股票期权资格的标准确定取决于股票期权计划的目的，目的不同，所
确定激励对象不同，其所设计股票期权资格的标准也就不同。

 

　　行权条件指的是对于行权的业绩评价指标。选择合适的业绩评价指标是高级管理人员激
励契约效果的关键。研究表明合适的业绩评价指标可以使高级管理人员在激励与风险中达到
均衡，从而使得高级管理人员与股东达到激励相容。

 

　　目前上市公司对于股票期权行权的业绩考核主要依据的还是会计基础，行权条件的设
置主要依赖于会计指标而非市场指标。从本质上讲，以市场价值考核作为行权条件应该更符
合股票期权激励的机理。在行权条件的具体设置上，徐宁，徐向艺（

2010）的研究显示，设

置宽松行权条件的公司股票期权激励计划实施效果变量的均值只有

0.2508，设置严格行权

条件的则达到

0.7556，说明行权条件的严格性是决定股票期权激励契约有效性的关键特征

之一。

 

　　四、结论与建议

 

　　总结上面分析的结果，可以看出我国的股票期权激励计划有以下特点：第一，我国股
票期权激励计划最主要的目的是完善公司治理结构，建立健全激励与约束机制。第二，我国
股票期权激励计划开始扩大激励对象的范围，重视对非高层管理人员，包括对核心技术
（业务）人员和管理骨干的激励，但仍然以高层管理人员为核心，没有普及到普通员工。同
时对激励对象的选择更加规范，限定了监事不能参加股票期权激励。

 

　　通过对现有的股票期权激励契约的分析，本文认为我国股票期权激励契约应该在以下
几个方面进一步完善：

 

　　第一，各公司股票期权激励契约千篇一律，缺少个性，即缺少结合本公司所属行业、所
处的发展阶段等特点而打造的，只适用于本公司的独特的股票期权激励契约。

 

　　第二，完善业绩考核指标。合理的业绩考核应当使用多维指标，更多考虑市场环境以及
行业情况，选取一定的行业指标和非财务指标。且行权业绩评价指标的设置要严格，保证股
票期权激励契约的有效性。

 

　　第三，股票期权的应用需要完善的内外部环境，所以在完善公司治理的同时，外部监
管机构要发挥充分的约束作用，健全资本市场，加强法制建设，消除宏观制约因素，为股
票期权创造良好的实施环境。

 

　　参考文献

 

　 　

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