综合关于

IT 项目经济评价的文献，项目中包括的实物期权定价方法主要是金融期权定

价模型的直接运用。在运用金融期权定价模型分析

IT 项目中包含的实物期权价值时，应注意

它们之间的区别。表

1 列出了它们之间的主要异同点。 

　　虽然软件项目中所包含的期权不同，但一般情况下，影响它们的价值的因素主要包括

以下几方面。

 

　　第一，执行项目中实物期权所产生的收益。对软件开发项目来说，这可能是项目在某一

阶段上的收益。一般来说，其他条件不变，收益越高，期权价值也就越大。

 

　　第二，执行实物期权所需要的成本。对于软件开发项目而言，是投资于项目下一阶段的

成本。一般来说，其他条件不变，成本越小，期权的价值也就越大。

 

　　第三，收益与成本的不确定性的程度。对于金融期权来说，其价值是建立在市场风险之

上的，这个风险反映在证券资产的价格变化上。而

IT 项目的实物期权具有的风险则与此不同。

若

IT 项目的利益与成本是确定的，然后其中之一变为不确定了，则项目所包含的实物期权

价值会相应增加。例如，若软件开发项目的成本是确定的，收益是不确定的，而收益的不确

定程度增加了，则相应的实物期权价值也会增加。若这时项目的成本也是不确定的，则最终

对实物期权的影响还要考虑收益与成本不确定性之间的相关程度。

 

　　第四，实物期权的截止时间。对于软件项目来说，这一时间就是下一阶段项目管理决策

的可能时间。在实践中，它经常是由企业因素所决定的，例如企业规定的计划截止时间等。

实物期权的截止时间越长，则期权的价值也就越高。

 

　　第五，项目包含的实物期权执行的机会成本。若这一机会成本越高，则期权的价值就也

越低。

 

　　第六，无风险折现率。无风险折现率越低，则期权的价值也就越高。

 

　　三、软件开发项目经济分析的目标与内容

 

　　

Trigeorgis 等学者提出，在考虑内含实物期权时，投资项目的价值包括两部分，一是传

统的、被动的、静态的项目直接现金流的净现值（

NPV），二是管理柔性或灵活性所产生的

项目内含实物期权价值。这一思想可归纳为下式：

 

　　

F=NPV+V （1） 

　　式中，

F 是扩展的 NPV，也是整个项目投资机会的价值；NPV 是按净现值法计算出的

项目净现值；

V 是项目内含期权的价值。