斥方案寿命不等，必须构造一个相同的分析期限，才能进行方案比选。此外，净现值不能反

映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期各年的经营成果。

(4)基准收益率 ic 的确定。基准收益率也称基准折现率，是企业或行业或投资者以动态

的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。它表明投资决策者对项目资金时

间价值的估价，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上

是否可行的依据。

基准收益率的确定一般以行业的平均收益率为基础，同时综合考虑资金成本、投资风险、

通货膨胀以及资金限制等影响因素。对于政府投资项目，进行经济评价时使用的基准收益率

是由国家组织测定并发布的行业基准收益率

;非政府投资项目，可由投资者自行确定基准收

益率。确定基准收益率时应考虑以下因素：

1)资金成本和机会成本

显然，基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本，这样才能使资金得

到最有效的利用。这一要求可用下式表达：

ic ≥i1 = max{单位资金成本，单位投资机会成本} (2.2.14)

① 当项目完全由企业自有资金投资时，可参考行业基准收益率;可以理解为一种资金的

机会成本。

② 当项目投资由自有资金和贷款组成时，最低收益率不应低于行业基准收益率与贷款

利率的加权平均收益率。如果有几种不同的贷款时，贷款利率应为加权平均贷款利率。

2)投资风险。通常，以一个适当的风险贴补率 i2 来提高 ic 值。风险越大，贴补率越高。

为了限制对风险大、盈利低的项目进行投资，可以采取提高基准收益率的办法来进行投资方

案的经济评价。

3)通货膨胀。若项目现金流量是按当年价格预测估算的，则应以年通货膨胀率 i3 修正 ic

值

;若项目的现金流量是按基准年不变价格预测估算的，预测结果已排除通货膨胀因素的影

响，就不再重复考虑通货膨胀的影响而去修正

ic 值。

综合以上分析，基准收益率的确定如下：

① 当按当年价格预测项目现金流量时，

ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)-1≈ i1+ i2 + i3 (2.2.15)

② 当按不变价格预测项目现金流量时，

ic=(1+i1)(1+i2)-1≈ i1 + i2 (2.2.16)

上述近似处理的条件是

i1、i2、i3 均为小数。