G 公司 2010 年的预计销售增长率为 8%，净经营性营运资本、净经营性长期资产、税后

经营净利润占销售收入的百分比与

2009 年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分

配政策，以修正后基期的资本结构（净负

/净经营资产）作为 2010 年的目标资本结构。公

司

2010 年不打算增发新股，税前借款利率预计为 8%，假定公司物末净负债代表全年净

负债水平，利息费用根据年末净负债和预计代款利率计算。

G 公司适用的所得税税率为

25%。加权平均资本成本为 10%。

 

要求：

（

1）计算 G 公司 2009 年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。

（

2）计算 G 公司 2009 年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠

杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。

（

3）预计 G 公司 2010 年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。

（

4）如果 G 公司 2010 年及以后年度每年的现金流量保持 8%的稳定增长，计算其每股权

价值，并判断

2010 年年初的股份被高估还是被低估。

 

[参考答案]：

（

1）净负债=金融负债-金融资产=300+15+600-5-10=900（万元）净经营资产=净

负债

+股东权益=900+1100= 2000（万元）

税后经营净利润

=（363+72+5）*（1-25%）=330（万元）

金融损益

=（72+5）*（1-25%）=57.75(万元)

（

2）净经营资产净利率=330/2000*100%=16.5%

税后利息率

=57.75/900*100%=6.42%

经营差异率

=16.5%-6.42%=10.08%

净财务杠杆

=900/1100=0.82

杠杆贡献率

=10.08%*0.82=8.27%

权益净利率

=16.5%+8.27%=24.77%

权益净利率高于行业平均水平的主要原因是杠杆贡献率高于行业平均水平，杠杆贡献率高

于行业平均水平的主要原因是净财务杠杆高于行业平均水平。

（

3）实体现金流量=337.5*(1+8%)-2000*8%=204.5(万元)

税后利息费用

=900*（1+8%）*8%*(1-25%)=58.32(万元)