《证券投资学》参考资料之六

    

分红方案分析

投资收益的构成
上市公司分红的规则与程序
上市公司分红的形式与内容
上市公司分红水平分析
上市公司分红过程中的复杂状态

投资收益的构成

    进入 1996 年后，由于我国宏观经济形势的好转及宏观政策的转变，我国股市出现了
一个持续一年多的牛市行情。在这－轮行情中，追捧绩优股，热炒公司业绩成为与往年不
同的最主要特点。如四川长虹、深发展等股票，因为公司业绩优异，股价一涨再涨，而一些
公司业绩较差的股票，其价格不涨反跌。投资者如果误买了这些股票，就可能饱尝牛市套
牢之苦。
    投资者看中上市公司的业绩，是一种巨大的进步，这说明我国的投资者已经逐渐走向
成熟，我国的股市也逐步朝着健康的方向发展。但是我们也不能不看到，在我国目前的股
市中，绝大多数人看中公司业绩，并不是以公司业绩来投资，而是用公司业绩去投机，人
们往往是将公司业绩作为一个投机的题材，进行短线炒作以博取差价。这种状况的形成有
其深刻的原因。
    一般来讲，投资者看中上市公司的业绩并不是投资的根本目的，其投资的根本目的是
追求收益最大化。投资者获取收益的大小，决定着投资者的行为方式。也就是说投资者行为
完全受利益驱动，在特定的市场中，如果投资获得的收益大于投机获得的收益，投资者必
然趋向于投资；如果投机获得的收益大于投资获得的收益，投资者必然倾向于投机。而投
资者获得收益的大小，首先与上市公司的分红有关。上市公司分红问题是一个关系到股票
市场发展的、带有根本性的问题，它直接涉及到上市公司能够给股东多少投资回报。只有当
上市公司能够支付给股东满意的投资回报时，人们才愿意向上市公司投资，否则人们只能
去投机，博
取短线差价，而股市也只能成为一个高度投机的市场。应当注意的是，上市公司的分红问
题并不是一个简单的数量比较问题，有些效益好的上市公司分红比例不高，而投资者仍然
愿意向这些公司长期投资，因为这些公司具有较好的成长性，投资者购买的是这些公司的
未来，是为了获取长期的差价收益。因此，在研究上市公司的分红问题之前，我们有必要
先对投资者收益的构成进行研究。
    投资者购买股票，是为了获得收益。而投资收益根据其来源和形式不同，又可以划分为
不同的组成部分。从总体上讲，投资者的收益主要由两部分构成。－部分是股利收益，这种
收益主要是通过上市公司分红来实现。上市公司分红又可以采用两种方式，即派现金和送
红股。股利收益是投资者向上市公司投资而获得的收益，因此是一种投资收益。另一部分是
资本收益，这种收益也叫股票的买卖差价收益，即投资者低价买进高价卖出股票所获得的