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。
股
票
研
究
汽车制造
行
业
策
略
细分行业评级
载货汽车制造业
增持
客车制造业
增持
乘用车制造业
增持
汽车零部件制造业
增持
重点公司评级
潍柴动力
000338
增持
江铃汽车
000550
增持
海马股份
000572
中性
长安汽车
000625
谨慎增持
一汽轿车
000800
谨慎增持
一汽夏利
000927
中性
中国重汽
000951
增持
东风汽车
600006
谨慎增持
宇通客车
600066
增持
上海汽车
600104
增持
福田汽车
600166
谨慎增持
曙光股份
600303
谨慎增持
江淮汽车
600418
谨慎增持
金龙汽车
600686
谨慎增持
行业指数与大盘指数对比图
-25.00%
25.00%
75.00%
125.00%
175.00%
225.00%
275.00%
上 证 指 数
深 圳 综 指
汽 车 与 汽 车 零 部 件 指 数
数据：
Wind 资讯系统。
制图：国泰君安销售交易总部
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[
2009.11.30
]
政策驱动的
2009 与常态化的 2010
-汽车行业 2010 年投资策略
本报告导读：
¾
在未来相关政策尚不明朗的情况下，
2010 年汽车业会驶往
何方存有一定的不确定性。因此对于汽车业的投资仍应延
续采取
“淡化行业，精选个股”的策略。焦点依然要集中在细
分行业龙头身上。从配置的角度看，由于存在上述不确定
性，因此对于汽车及汽车零部件板块可以按上述原则进行
适度标配或轻配。
投资要点：
z
国家多项刺激经济的政策效应在
2009 年 1-10 月充分体现，诸如养路费取消、1.6
升以下排量汽车购置税减半、汽车下乡、汽车以旧换新等政策的实施，使得汽车
业继
3 月份产销突破百万辆后，到 10 月份已经连续 8 个月出现产销超过百万辆的
格局，且这一系列政策效应目前仍在持续，预计
2009 年剩下的两个月汽车产销仍
有望继续突破
100 万辆，中国汽车业的发展开始步入“每月百万”的新时代。
z
统计显示，
2009 年前三季度汽车销量增速分别为 32.01%和 34.24%，然而由于小
排量车型突增，加之市场竞争激烈，导致整个汽车产品的价格中枢下移，结果同
期行业主营业务收入同比仅增长
14.76%，要明显低于产销量的增幅。整体看目前
汽车业的发展态势还是令人感到满意的。
z
预测显示，综合考虑燃油供应、道路通车状况以及停车、养车等因素可知，中国
可容纳的汽车总量在
1.2-1.5 亿辆之间，尚有翻倍的空间。由此可见目前中国国内
的汽车市场远未饱和，如果按每年产销
1300-1500 万辆计，在考虑了更新量的情
况下可确保至少
10 年平稳发展，因此从长远角度看，仍可对中国汽车业的发展充
满信心。
z
按照目前汽车行业的运行态势，
2009 年全年汽车产销超过 1300 万辆应该没有太
大悬念，同比增长接近
40%。但是由于产品结构发生重大变化，小排量车型占比
加大，因此行业企业收入和盈利的增幅仍将会低于产销量的增幅。总体看，汽车
业将从一个高
/快速发展的行业真正转为一个稳定发展的行业，这就需要投资者作
出相应的战略调整。
z
2010 年对于汽车业的投资仍应延续采取“淡化行业，精选个股”的策略。焦点依然
要集中在细分行业龙头身上。从配置的角度看，由于存在上述不确定性，因此对
于汽车及汽车零部件板块可以按上述原则进行适度标配或轻配。
z
建议继续关注：
z
整车：潍柴动力（
000338）、江铃汽车（000550）、一汽轿车（000800）、中国重汽
（
000951）、宇通客车（600066）、上海汽车（600104）、福田汽车（600166）和曙
光股份（
600303）等。
z
零部件：威孚高科（
000581）、中鼎股份（000887）、宁波华翔（002048）、天润曲
轴（
002283）、亚太股份（002284）和东安动力（600178）。