4. 远期利率协议
远期利率协议，一般是企业与银行间就未来的借款或在银行存款的利率达成的协议。
（1）远期利率协议的

缺点

：通常只面向大额贷款。而且，一年以上的远期利率协议

很难达成。

（2）远期利率协议的

优点

：至少在远期利率协议存续的期间内，能够保护借款人免

受利率出现不利变动的影响，原因是双方已根据协议商定利率。不然的话，在正常的可变
利率贷款（例如，与银行的基准利率或伦敦同业拆借利率挂钩），借款人面临着市场发

  

生不利变动的风险。但另一方面，借款人同样不能从有利的市场利率变动中获益。

【例10-4】（教材例题改编）假设一家公司尚有100万元人民币的贷款尚未还清，利

率每隔6个月予以重新设定，利息的偿还期限是每6个月的期末。现在离下一次重置利率
的时间只剩3个月，但公司预计利率可能在此期间内上升。当前这6个月的利率为6%，而
签订6个月远期利率协议时，资金管理部门争取到6.3%的远期利率。执行这一协议后，资
金管理部门将利率锁定在6.3%。如果利率如预期上升至7%，该公司的利率支出将降低，
原因是，虽然公司现在要按照7%的利率支付利息，但是其远期利率协议的对手方将向其
支付7%与6.3%之间的利息差额。如果利率降至5.5%，那么，尽管贷款利率较低，但该
公司将仍然按照6.3%的实际利率支付利息，并且需要支付远期利率协议的对手方5.5%
与6.3%之间的利息差额。

老师手写：

老师手写：

                       

现在

3 个月后

       

现货市场

100 万元

             （半年期利率为 6% ）
远期利率合同： 3 个月，标的物：半年期利率 6.3%
                     100 万元

3 个月后：

（ 1 ）利率上升为 7% ：
① 现货市场： 100× （ 6%-7% ） =-1 （万元）

② 远期合同： 100× （ 7%-6.3% ） =0.7 （万元）

-3 万元

（ 2

 

）利率下降：

① 现货市场： 100× （ 6%-5.5% ） =0.5 （万元）

② 远期合同： 100× （ 5.5%-6.3% ） =-0.8% （万元）

-0.3 万元

                 

                          

现在

3 个月后

        

现货市场

100 万元

               （半年期利率 6% ）

      

期权市场：

100 万元，半年期利率为 6.3% 

                                 买入看涨期权

                  期权价格 =1000 （元）

3 个

月

           

（ 1 ） 3 个月后利率（半年期） 7% ：

            ① 现货市场： 100× （ 6%-7% ） =-1 （万元）

            ② 期权市场： 100× （ 7%-6.3% ） -0.1=0.6 （万元）

           （ 2 ） 3 个月后利率（半年期）： 5.5% 

            ① 现货市场： 100× （ 6%-5.5% ） =0.5 （万元）

            ② 期权市场： -0.1 万元