德隆现象给中国企业的反思

一．德隆，一个资本扩张神话的终结

最近，德隆继创造了自 1992 年进入快速成长以来

，十二年形成了 220 亿的资产规模

、在国内股市长

期低迷的情况下，

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”

旗下的老三股屹立不倒两个神话后

，又创造了第三个神话：这家中国资本规模最

大的民营产业集团陷入空前的财务危机，并引发了严重的信任危机，在

短短两个月的时间内土崩瓦解，

迅速解体

。

2004 年 3 月，在全国政协会议期间，面对《投资与合作》记者的采访，德隆集团董事局主席、全国工

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商联副主席唐万里侃侃而言：德隆有一种世界通用的商业语言，这其中含义之一就是我们有着非常完
美的公司治理结构，以及行业整合的能力和我们自创的商业模式，这样我们与国外的公司打交道比较
容易，在这一过程中，我们也学到了国外先进的公司治理模式，所以公司在做投资决策时不会是英雄

”

般的个人行为，更多的是体现一种职业团队精神。

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”

这次政协会议上，唐万里提出建立产业基金的提案，批评中国目前融资环境差，缺少产业发展

所需要的融资平台。他说：德隆作为在产业发展方面的领先者，深感在中国金融服务业仍然非常的落后，
金融业的开放程度还不够，尤其是直接融资这块还是非常的弱，贷款能力有限，再加上现在的证券市
场不景气，企业的直接融资的能力更是受到了巨大的影响。

2004 年 4

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月，唐万里在接受记者采访时，畅言：如果我们能智慧地创造出一种机会最大化、资源

最优化的商业模型，完全能集成相应的资本、技术、管理、品牌市场等要素资源，用较短的时间，打造出
若干世界级企业，取得规模化的全球市场份额。

”

时隔两个月，以 4 月 14

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日德隆旗下三驾马车的股票连续跌停为导火索，德隆资金链条崩断的事

实逐渐浮出水面，引发了剧烈的社会动荡。2004 年 6 月 3 日，上海银监局举行通报会，要求各商业银行
积极申请查封德隆系在沪的所有资产。6 月 8 日，上海的商业银行状告德隆借款纠纷案首次开庭；同日，
德隆旗下中富证券上海总部也被查封。

自五月份以后，德隆的管理团队基本上销声匿迹，而债权人仍在到处追寻德隆资产；政府采取应

急措施保护金融安全；监管机关已经开始对德隆涉嫌操纵股市，非法融资，扰乱金融秩序展开调查。

短短两个月的时间，创造了中国乃至世界企业扩张奇迹的资本巨人颓然倒下。

二．不同评价隐含着专家、学者的社会责任

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德隆的崛起早就引起经济理论界的关注。德隆的产业整合、战略投资、产融结合、金融运作、

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国际并购以及庞大产业王国的管理模式，曾经是专家、学者探究的生动案例。

其中，青年经济学家李建立博士主笔的《战略德隆》（中国发展出版社 2003））和管理咨询专家夏

——

柳伟先生等著《打造德隆竞争力

国际咨询机构与德隆合作侧记》（经济管理出版社 2003）当属记述

德隆成长的代表作，前者凝结了近 20 位国内知名专家学者的心血，后者得到了著名国际咨询机构的协
助。

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除此以外，许多著名经济学家也在不同场合对德隆成功模式做出评价。某著名经济学家曾经总结

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道：新疆德隆是一个很优秀的企业．他们的做法是，把证券市场作为企业整合的手段。

钟朋荣先生认为

，资本经营要做到两个结合，即资本经营与产业整合相结合，二级市场与一级市

场相结合。

德隆的成功在于四点：通过控股国外的某个公司去控制国外市场；二是用现代科技发现和提

升传统产业新价值；三是搞产业整合；四是把资本经营作为产业整合的手段。

但是，对于德隆裂变式扩张的经济运作模式，也有一些专家持不同看法。2001 年，有人在新浪网上

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发表文章，指出德隆已经绷紧的资金链条对于湘火炬、合金投资、新疆屯河等三驾马车过度依赖的潜
在风险，表达了社会上相当一部分人士的担忧。

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著名的经济学家，素有郎监管之称的香港中文大学教授、长江商学院首席教授

郎咸平

始终对德隆

的运营模式持激烈批评态度，他多次

指出：德隆失败问题的原因在于，德隆通过类金融控股公司，结

合产业与金融资本的发展模式和多元化经营策略的失误。而资金链条的紧张是其发展模式和经营策略的
必然结果，外部金融环境的变化只是德隆问题爆发的催化剂而已。