通信设备不容乐观 运营商盈利回升
运营商业绩回暖。运营商第三季度营业收入实现了环比和同比的增长，目前 A 股运营
商主要是
中国联通
，随着
3G
用户的规模性效应显现，中国联通业绩逐步回暖；净利润
同比大幅增长，环比略有下滑。
增值服务商低于预期。我们预计随着 3G 和智能手机普及率的大幅提升，
移动互联网
业务呈欣欣向荣之势，但从目前上市的企业来看，并未分享到我国移动互联网业务的快
——
速发展，移动互联网越来越呈现出传统互联网业务态势
赢者通吃。目前 A 股增值服务
商主要集中在传统的电信增值业务，随着移动互联网业务兴起，传统业务明显受到挤压，
与此同时传统互联网巨头腾讯、新浪等布局移动互联网，目前上市企业面临创新和业务转
型的巨大压力。
通信设备行业盈利水平大幅下滑。通信设备是较为典型的投资驱动型，业绩波动主要
受下游客户如电信运营商、广电运营商的投资支出影响，今年运营商投资支出有所延缓，
致使通信设备第三季度营业收入环比和同比均有所下滑；三季度净利润整个通信设备行
业更是亏损了-8.94 亿元，其中
中兴通讯
三季度亏损 19
亿对行业产生了比较大的影响。
随着 3G 用户渗透率的提升，以及宽带用户规模的逐步增加，电信运营商三季度业
绩出现了回升，毛利率和净利率也逐步提升，在整个通信行业里面表现比较突出。但是行
业也面临着资费下调、竞争加剧以及在移动互联网时代运营商面临沦为管道的风险。维持
“
”
行业 同步大市 的评级。
中国联通作为 A 股运营商的主要的投资标的，其拥有的 3G 牌照的产业链明显优于
其他两家，有助于其在 3G 业务快速发展，从而缩小与中国移动的业务和业绩的差距，
不容忽视的是假如过渡到 LTE，中国联通的这种优势将不复存在，而近期三家运营商均
表示对 LTE 布局的规划。虽然我们预期近一、两年工信部无发放 LTE 牌照的计划，中国联
通拥有预计 2 年多的黄金发展时期，但是留给中国联通的时间已不多了，但我们依旧维
“
”
持中国联通的 买入 评级(二级市场已跌破净资产，安全边际较高)。
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