研究报告
低碳经济 – 节能环保
环保战略升级,垃圾处理迎来黄金十年
——垃圾处理行业深度研究报告
2010 年 4 月 8 日
评级:
强于大市
行业相对沪深 300 表现
中国
A
股市
场
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
2009-4-
节能环保
沪深300
7
2009-5-
7
2009-6-
9
2009-7-
8
2009-8-
6
2009-9-
4
2009-10-1
3
2009-11-1
1
2009-12-1
0
2010-1-1
1
2010-2-
9
2010-3-1
7
表现 1m
3m
12m
节能环保 8.73%
7.59%
57.00%
沪深 300 3.90%
-2.43%
31.43%
代码
名称
6m%
YTD
评级
600475
华光股份
5.0% 95.6%
买入
000826
合加资源
80.1% 58.3%
增持
世纪证券新能源小组
luqin@csco.com.cn
yanbiao@csco.com.cn
0755-83199599-8136
执业证书号:
S1030200010028
分析师申明
世纪证券新能源小组,在此申明,
本报告所表述的所有观点准确反
映了本人对上述行业、公司或其证
券的看法。此外,本人薪酬的任何
部分不曾与,不与,也将不会与本
报告中的具体推荐意见或观点直
接或间接相关。
城市垃圾日益增长,垃圾处理压力增大。随着城镇化进程的加快,
我国城市生活垃圾产量不断增长,预计 2010 年、2015 年和 2020
年城市垃圾产量分别为 1.67 亿吨、2.60 亿吨和 3.23 亿吨,年复
合增长速度达到 3.28%;而垃圾清运能力增速严重不足,截至 2008
年,全国共有 500 座城市生活垃圾无害化处理厂,日均生活垃圾
处理量为 31.53 万吨,生活垃圾无害化处理率达 66.03%。
政策与制度的完善使环保战略升级。09 年以来环保受到空前的关
注:2009 年节能减排“八大任务”中提到“加快发展节能环保产
业”;随后,制定了“十二五”新的减排目标;《节能环保产业发
展规划》作为独立的产业发展规划即将出台;截止 2009 年底,我
国共发布生活垃圾处理相关法规 35 部;与此同时,垃圾处理费的
全面开征与上调将成趋势。我们预测,
“十二五”期间环保投资额
将达到 3.46 万亿元。
垃圾焚烧发电是垃圾处理最有潜力的方式。我国垃圾填埋占比超
过 70%,但包括北京、上海、广州、南京等地面临垃圾填埋场土地
资源缺乏的问题,垃圾焚烧发电将成为城市垃圾处理最有潜力的
方式。根据我们对截止到 2010 年 3 月份全国垃圾焚烧发电项目的
统计,目前已建和在建的垃圾焚烧厂共 178 座,其中已建垃圾焚
烧厂为 80 座,在建 80 座,建设速度超过原先的规划。
垃圾处理行业将迎来黄金十年。在国家环保政策支持力度加强的
背景下,我们预测“十二五”期间,垃圾处理行业年均投资 702
亿元,“十三五”期间年均投资 913 亿元,2010-2020 年垃圾处理
行业投资复合增长率将达到 10%;2010-2015 年期间,国内垃圾焚
烧锅炉制造商的年均市场规模达到 23 亿元,2010-2020 年年均市
场规模达到 37.7 亿元。考虑到国产化替代的因素,我们认为未来
新建垃圾焚烧厂中,国产的焚烧炉将占据更大比重。
投资策略:垃圾发电运营商收益受政策影响较大,在成本无法大
规模下降、补贴无法大幅提升的前提下,盈利性不佳;而系统集
成商和垃圾发电设备面临较好的市场机遇。建议关注华光股份
(600475)和合加资源(000826)。
风险提示:(1)节能环保行业政策变化;(2)垃圾处理行业投资
进度未达预期。