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沪深300
钢铁
钢铁行业
高速发展犹未尽 结构分化显活力
－－中国钢铁行业产业链深度分析
范飞 金嫣
86-21-6471 8888
fanfei@stocke.com.cn
本报告导读：
钢铁产业未来几年将处于高速发展期、产能过剩不足虑
铁矿石供给瓶颈突破可能在2015年后
国内大钢企已进入规模不经济的边缘、重组未必是利好
大钢厂战略趋同、结构升级冲突藏隐患
节能减排和环境保护主题带来新的机会
投资要点：
钢铁产业未来几年仍将处于高速发展期、产能过剩不足虑
从城市化进程和 GDP 发展来看，未来十年中国钢铁行业需求仍能维持 8%以上
的增速，产量峰值有可能超过 12 亿；
从微观行业需求预测来看，2010 年粗钢需求量约为 6.3 亿吨，新增需求量将
超过明年新增产能，企业产能利用率大幅提升，钢铁企业定价能力显著提升，
企业利润大幅增加；
铁矿石供给瓶颈突破可能在 2015 年后
受制于铁路运能，电力供应以及港口运能的限制，占澳大利亚铁矿石出口
80-90%的皮尔巴拉地区的初步扩建需要等到 2012 年，大规模扩建需要等到
2015 年，在新的高品位铁矿石产区发现和低品位矿石筛选技术突破之前，难
以见到供应改善的迹象。巴西铁矿石供应受困于海运费的拖累和卢拉政府对
初级矿产品的出口的限制。
铬铁矿 95%依赖进口、全球储量分布更为集中，铬铁矿的争夺需要战略眼光。
国内大钢企已进入规模不经济的边缘、重组未必是利好
钢铁企业的规模经济来自于人力资本的节约和原材料采购成本节约、
通过全球钢铁企业的横向比较、以及国内钢铁企业的发展历史路径比较，可
以发现，钢铁企业的规模在资产超过 1000 亿元人民币时，规模扩张不能带
来
新的竞争优势。
大钢厂战略趋同、结构升级冲突藏隐患
国内钢铁企业简单追求结构升级，热轧产能提升过快，忽视棒线材的扩张。
冷轧盈利稳定，不锈钢存在超预期的可能。取向硅钢价格提升有赖于反倾销
结果。
节能减排和环境保护主题带来新的机会
投资建议
整个行业向好，重点看好三类企业：一是有铁矿石资源优势的企业；二是规
模中等有重组或者产能扩张能力的企业；三是产品结构占优，充分利用国内
下游汽车、家电等产业扩张机会的企业。
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