可交换证券分析

  

　　

可交换证券是指附有允许持有人在规定的期限内将其按规定条件转换为公司

持有的某种特定股票权利的有价证券。可交换证券的认识，价值是首要，其次就是

优缺点。如下：

　　可交换证券价值计算原理与可转换证券价值的计算原理基本相同，但在影响

因素和价值水平上还是有差别的。主要有如下三个方面：

　　1、风险价值上的差别。可交换证券的转换涉及两家公司的证券，如果这两家公

司属于不相关行业，则可交换证券具有分散证券投资风险的功能，而可转换证券

不具备这种功能，因此可交换证券的价值在此情况下会高于可转换证券。

　　2、税收的差别。可转换证券在转换为本公司股票时，只要所转换的股票不出售

就没有资本所得税问题，但可交换证券在转换为其他公司股票时，因涉及两个公

司的证券交换，债券成本与股票市价的差价是资本利得，要交纳资本利得税。

　　3、证券市价变动敏感度不同引起的期权价值差别。期权价值的大小要受相关证

券市场价格变动率影响，如果可交换标的股票的市价变动敏感度高于可交换证券

发行公司股票市价变敏感度，一般来说则可交换证券的期权价值要高于可转换证

券的期权价值，反之亦然。

　　可交换证券筹资的优缺点主要是以下两点：

     一、可交换证券的优点

　　1、可交换证券如同可转换证券一样，也属于含有股票期权的证券，其票面利

率一般也低于相同种类的普通证券，因此可以实现低成本筹资。

　　2、利用可交换证券筹资为调整发行公司调整自身股票投资的结构开辟了一个

新的途径。

　　二、可交换证券筹资的缺点

　　1、发行可交换证券的公司很难控制交换的时间和规模，从而影响公司筹资目

的实现。这主要是因为转换标的物的价格受其他公司的生产经营和收益水平的影响，

而本公司很难掌握。