2012 年中国白酒行业发展情况解析

　
　　白酒股的辉煌，始于

2003 年 10 月，茅台股份的股价跌到 20 元附近后开始上涨。当

时，茅台的总股本只有

3 亿股，总市值只有 60 亿元。而今天，茅台的股价近 240 元，股本

10.38 亿股，总市值已经高达 2500 亿元——10 年时间，茅台的市值扩张了 40 倍。伴随
市值扩张的，是茅台价格神话：

2001 年，茅台酒出厂价只有 155 元（彼时批零差价并不

太大），而今天，茅台酒的市场价一度接近

2000 元，虽然最近有所回落，但仍保持在

1500 元以上，相当于 11 年时间价格上涨了 10 倍。可以说，过去 10 年，是白酒的黄金时
期。
 

　　为什么白酒会如此疯狂？因为中国的投资规模出现了突飞猛进的增长。

2001 年，中国

全社会固定资产投资只有

3.7 万亿元，2011 年，这个数字上升到 31.1 万亿元，10 年时

间增长

7.4 倍，年复合增长率高达 23.7%。而同期，中国的 GDP 从约 10 万亿元增长到

47 万亿元（上述数字均以当年数字为准），增幅 3.7 倍，年均增速则只有 16.7%。显然，
从总量来看，投资增速恰好相当于

GDP 增速的两倍（7.4 倍和 3.7 倍）。投资的增长远远

快于经济总量的增长。
 

　　按说，白酒属于消费品，按照经济学基本原理，消费永远只会与收入挂钩。如果收入增
长快，白酒的消费自然会增长比较快。但这

10 年，中国的人均收入情况如何呢？2001 年

和

2011 年，城乡居民人均可支配收入分别是 6860 元和 21810 元，10 年增幅只有 2.17

倍；农村居民人均纯收入分别是

2366 元和 6977 元，10 年增幅只有 1.95 倍。一方面，是

城乡居民收入增速只有

2 倍，另一方面，是国家经济总量增长 3.7 倍，而投资增速高达

7.4 倍。伴随的是茅台酒近 10 倍的价格飙升，那么，白酒辉煌的原因不就一清二楚了吗？
它就是投资猛增的产物，与居民收入的增长没什么关系。

　　另一个事实也可以说明问题：

2001-2002 年，茅台的白酒销售净利率只有 20%，而

2011 年，茅台销售 184 亿元，净利润 87.6 亿元，销售净利润率高达 47%。其中，高档
茅台酒的销售毛利率高达

93.68%，这意味着成本 1 元的酒卖到了 16 元。老百姓过日子都

讲究

“宁买好的不买贵的”，谁会吃饱了饭去买价格虚高的商品呢？明明知道你的成本 1 元，

偏偏白送

15 元利润给你？不会的，居家过日子，选便宜的。比如说，青岛啤酒，1998 年

每公升啤酒的销售均价

3.09 元。2010 年，也就是 12 年之后，它的每升啤酒销售均价还是

3.09 元！这就是老百姓消费的酒！12 年间，青啤的销售净利润率从 5.75%提高到了
7.75%，靠技术和营销的双重力量，勉强提高了 2 个百分点的利润率。这与茅台显然有天
壤之别。
 

　　茅台和青啤的路径差异，也恰恰反映了官与民两种路线的发展方式：

2000 年，茅台

和青啤的市值都是

100 亿元。12 年后的今天，青啤市值 500 亿，一个茅台等于 5 个青啤。

从产量看，青啤正向千万吨大厂目标迈进，而茅台迄今每年销售量也不足

4 万吨——一个

是为大众服务的低端品牌，一个是为权贵品鉴的高端品牌，恰恰反映了居民收入和投资增