摘　 要： 从

资产评估

理论和实践出发，总结并分析了确定折现率的四种方法，

即加权平均成本法、资金利润率法、累加法和系数法。认为在目前资本市场条件
下系数法的应用尚不成熟，加权平均成本法等三种方法主观性较强，在实际
评估中应综合运用多种方法谨慎确定折现率。
　　关键词：整体资产评估，收益法，折现率
　　企业整体资产评估是将由各项单项资产有机构成的资产综合体作为评估
对象，综合考虑其获利能力而进行的企业价值评估。目前，国内对于企业整体
资产评估多采用加合法，即把组成整体资产的单项资产评估值加总作为企业
整体资产评估值。但这种方法在理论上存在严重缺陷，随着我国产权交易市场
的日益成熟，收益法将作为评估企业价值的主要方法。收益法是指通过估算被
评估资产未来预期收益，并用适当的折现率折现，以其现值之和作为被评估
资产价值的一种评估方法。用收益法进行企业整体资产评估时，主要涉及到三
个评估技术参数，即年纯收益、折现率和收益期限。折现率是三个参数确定过
程中最复杂和最有争议的，折现率的大小对企业价值的影响极大，其轻微的
变动就会引起评估值很大的改变，在评估实践中折现率的确定缺乏准确性是
收益法遭到批评的原因之一。因此，在理论和实践中应重视折现卑的确定方法
问题。
　　一、折现率的含义及确定原则
　　1.折现率的含义
　　折现率是将未来收益还原或转换为现值的比率。折现率实质是一种资本

投

资

的收益率，它与报酬率、利润率、回报率、盈利率和利率在本质上是相同的。

企业投资者的愿望是以较小的风险来获得较大的收益，但在一个较为完善的
市场中，要获得较高的投资收益就意味着要承担较高的风险，即收益率与投
资风险成正相关。折现率的本质揭示了确定折现率的基本思路，即折现率应等
同于具有同等风险的资本收益率。
　　2.折现率的确定原则
　　（1）折现率应高于国债利率和

银行

利率。企业将资本投资于国债或银行，

不需承担风险，但投资回报率较低，因此，大多数投资者愿冒一定风险投资，
如投资于企业，以期获得更多收益，故企业价值评估时折现率应高于国债利
率和银行利率。
　　（2）折现率水平应以行业平均收益率为基础。企业收益水平有明显的行
业特征，行业结构强烈影响着竞争规则的确立和行业内部的所有企业，行业
主要结构特征决定了竞争的强弱，进而决定了行业的收益率和行业内企业的
盈利空间。
　　二、折现率的确定方法分析
　　运用收益法进行企业整体资产评估时，折现率的确定方法有以下四种，
具体分析如下。
　　1.加权平均成本法
　　企业资金的来源有若干种，如股东投资（可表现为股本或实收资本）、

债

券

、银行贷款、融资租赁和留存收益等。债权人和股东将资金投入某一特定企业，

而非其他企业，都期望其投资的机会成本得到补偿。所谓加权平均成本是指以
某种筹资方式所筹措的资本占资本总额的比重为权重，对各种筹资方式获得
的个别资本的成本进行加权平均所得到的资本成本，亦称全部资本成本或综
合资本成本。以加权平均成本作为折现率估计值的方法即加权平均成本法。