根植于现代经济的企业价值评估与传统的单项

资产评估

有着很大的不同，它是

建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上，把企业作为一个经营整体来
评估企业价值的评估活动。欧美等西方发达国家对企业价值评估理论的研究已
经比较成熟并被广泛运用于实践中。但是在我国，单项资产评估的理论与方法
已开始走向成熟，而企业价值评估还是一个新的评估领域，还没有形成一个
完整的企业价值评估评估理论和方法体系。
　　一、企业价值评估理论和方法的形成与发展
　　19 世纪中后期，现代评估业就随着欧美等国经济的发展逐渐形成，特别
是不动产评估得到充分重视和发展。由于评估实践的发展急需理论指导，因而
与评估相关的理论体系逐步从传统经济理论中分化独立出来。马歇尔成为第一
个探讨评估方法（尤其是不动产评估方法）的现代经济学家，他提出和发展
了许多在现代评估理论中广为应用的概念，这些概念包括根据收益折现确定
价值、建筑物和土地折旧对价值的影响、建筑物类型和土地用途对价值的影响
等。在马歇尔的论著及其它以他的思想为基础的论著的影响下，以探讨评估、

调查

方法并提供经严格定义的价值为主要内容的评估理论最终与价值理论分开，

形成了现代评估理论的基础。
　　20 世纪 20—30 年代，评估首先与不动产业的发展紧密联系起来。其中一
个重要因素就是土地经济学从相关的几门学科中独立出来并发展成为一门正
规的科学。1927 年，Mertzke 出版了《不动产评估》一书。该书采纳了马歇尔的
观点，在价值理论和评估理论之间建立起有机的联系，将抽象的经济理论运
用到评估实务中，建立起了一个以三种评估方法为主的体系，特别是解释了
资本化率在评估中的应用。K.LHyder 等人在 30—40 年代又发展和强调了三
种基本评估方法，建立起了运用成本法、比较法（市场法）和收益法的系统程
序。Schmuatz 建立了一个评估价值的模型，并随后将其纳入到美国不动产评
估师学会 1951 年出版的《不动产的评估》中。至此评估理论在价值理论的基础
上基本形成。
　　评估方法是企业价值评估的核心问题，直接影到价值评估的结果及市场
交易的实施。总体上看，价值评估方法可以划分为三大类：成本法（ cost 
approach ） ， 是 从 历 史 成 本 的 角 度 评 估 企 业 价 值 ； 市 场 法 （ market 
approach），是从目前市场价格的角度评估企业的价值，又称市场比较法；
收益法（income approach），是从未来收益的角度评估企业的价值。这三大
类评估方法的形成与经济学中的价值理论有着很深的历史渊源。另外也有学者
将评估方法分为四类（Come1, 1998）：(1)利用资产负债表进行评估，即直
接将企业所有发行在外的

证券

账面价值进行加总。此法虽然简单，但却易把企

业的账面价值与市场价值混淆，因此必须对账面价值加以调整；(2)加总企业
发行在外的所有证券的市场价值来评估企业价值，通常只适用于上市公司的
评估；(3)通过与价值已知的可比企业进行比较评估企业价值。采用这种方法
首先需要计算资本化比率，再用该比率乘以被评估企业的利润，即可估算出
该企业的市场价值(4)首先预测企业的未来现金流量，将这些现金流量折现后，
即可获得企业证券持有人拥有的企业价值。根据这些基本方法，评估师在进行
评估时还会根据具体情况，设计或使用更具操作性的方法。诞生了诸如相对估
价法、价格／帐面值比率（PVC 模型）法、折现现金流量法、期权定价法等方法。
　　二、我国企业价值评估的企业观与企业价值观
　　我国的资产评估起步于上世纪 80 年代末期，由于我国至今尚处于经济体