摘　要：从

资产评估

理论和实践出发，总结并分析了确定折现率的四种方法，即加权平

均成本法、资金利润率法、累加法和系数法。认为在目前资本市场条件下系数法的应用尚不
成熟，加权平均成本法等三种方法主观性较强，在实际评估中应综合运用多种方法谨慎
确定折现率。

　　关键词：整体资产评估，收益法，折现率

　　企业整体资产评估是将由各项单项资产有机构成的资产综合体作为评估对象，综合
考虑其获利能力而进行的企业价值评估。目前，国内对于企业整体资产评估多采用加合法，
即把组成整体资产的单项资产评估值加总作为企业整体资产评估值。但这种方法在理论上
存在严重缺陷，随着我国产权交易市场的日益成熟，收益法将作为评估企业价值的主要
方法。收益法是指通过估算被评估资产未来预期收益，并用适当的折现率折现，以其现值
之和作为被评估资产价值的一种评估方法。用收益法进行企业整体资产评估时，主要涉及
到三个评估技术参数，即年纯收益、折现率和收益期限。折现率是三个参数确定过程中最
复杂和最有争议的，折现率的大小对企业价值的影响极大，其轻微的变动就会引起评估
值很大的改变，在评估实践中折现率的确定缺乏准确性是收益法遭到批评的原因之一。因
此，在理论和实践中应重视折现卑的确定方法问题。

　　一、折现率的含义及确定原则

　　1.折现率的含义

　　折现率是将未来收益还原或转换为现值的比率。折现率实质是一种资本

投资

的收益率，

它与报酬率、利润率、回报率、盈利率和利率在本质上是相同的。企业投资者的愿望是以较
小的风险来获得较大的收益，但在一个较为完善的市场中，要获得较高的投资收益就意
味着要承担较高的风险，即收益率与投资风险成正相关。折现率的本质揭示了确定折现率
的基本思路，即折现率应等同于具有同等风险的资本收益率。

　　2.折现率的确定原则

　　（1）折现率应高于国债利率和

银行

利率。企业将资本投资于国债或银行，不需承担

风险，但投资回报率较低，因此，大多数投资者愿冒一定风险投资，如投资于企业，以
期获得更多收益，故企业价值评估时折现率应高于国债利率和银行利率。

　　（2）折现率水平应以行业平均收益率为基础。企业收益水平有明显的行业特征，行
业结构强烈影响着竞争规则的确立和行业内部的所有企业，行业主要结构特征决定了竞
争的强弱，进而决定了行业的收益率和行业内企业的盈利空间。

　　二、折现率的确定方法分析

　　运用收益法进行企业整体资产评估时，折现率的确定方法有以下四种，具体分析如
下。

　　1.加权平均成本法

　　企业资金的来源有若干种，如股东投资（可表现为股本或实收资本）、

债券

、银行贷

款、融资租赁和留存收益等。债权人和股东将资金投入某一特定企业，而非其他企业，都
期望其投资的机会成本得到补偿。所谓加权平均成本是指以某种筹资方式所筹措的资本占
资本总额的比重为权重，对各种筹资方式获得的个别资本的成本进行加权平均所得到的