电梯业务稳定增长 资产注入和高斯纳博是看点

近日，我们调研了上海机电，并就公司经营情况和未来的发展战略与公司高管进行

了交流。

未来资产注入可期：
从公司的成长历程中可以发现公司的发展一直伴随着上海电气（集团） 总公司（简

称"电气（集团）"）的优质资产注入和不良资产的剥离。上海机电是电气（集团）旗下上
海电气(601727.SH)机电一体化设备板块唯一上市公司，具有国内领先的技术优势和人才
储备优势，而上海电气机电一体化设备板块还有电气国际、发那科机器人、池贝株式会社
和电器陶瓷厂等优质资产， 相信未来上海机电还将受到大股东的扶持，参与其产业整合
计划，这些都为上海机电未来的

快速

发展提供机会。

高斯国际止损进入复苏期：
经过上一轮行业整合后，行业供给萎缩明显。而以亚洲为代表的新兴市场将是未来行

业增长的亮点。据 PIRA 的统计数据，未来五年新兴市场印刷量将增长 22%，同时大量上
一代产品的更新换代需求为印包机械行业带来新的增量。收购完成后，亏损最大的高斯法
国关停已 经进入司法程序，高斯国际与上海电气印包机械协同效应也逐步体现，有助于
增强整体核心竞争力， 提升其盈利水平。

与日本纳博合作进入精密减速机领域：
日本纳博精密减速机全球市场占有率稳居 60%，20 多年持续保持世界第一。2013 年，

公司与日本纳博合作投资 1915 万元注资入股纳博传动，增资完成后，公司占 51%股权，
日本纳博占 49%股权。这次合作纳博传动前期将继续以代理日本纳博减速机国内销售为主，
后期将逐步 在上海建设研发生产基地，为未来精密减速机及相关产品在中国研发、组装
生产、制造及服务打下基础。

电梯

业务高景气长期持续：

受

房地产

调控影响，电梯行业短期增速将下降到 10%。但受益于新型城镇化建设，城

市容积率的提升将进一步加大电梯的渗透率。作为国内市占率超过 10%的龙 头企业，上
海

三菱

良好的品牌形象和成功的品牌战略在中国市场取得了巨大成功，"上上下下的享受，

上海三菱电梯"成为中国家喻户晓的广告词。较好的中外融合 的企业文化、积极扩大产能
和营销网络战略及重视品牌和产品品质使得上海三菱具备成为像外资品牌一样千亿市值
公司的潜质。

上调"买入"评级，目标价 12 元：：
我们上调公司 2013-2015 年每股收益分别为 0.8 元、0.9 元、1.03 元，对应现在股价市

盈率为 12x、10x、9x。我们给予公司 2013 年 15 倍估值，对应合理股价为 12 元，相对于当
前股价还有 30%的提升空间，上调公司评级至"买入"评级。