康力电梯:业绩向上修正,高增长有保障

1) 业绩上调这只是开始:
我们通过对行业和公司持续两年的跟踪调研,认为公司业绩和订单超预期这只是结果,

更深层次的原因是公司度过了全国扩张调整期,进入快车道。2012 年公司的 营销网络由长
三角向全国扩张,多个大区人员变动致使公司 2012 年新接订单只超 2011 年 14%,接单能力
的下降已反应到 2012 年业绩中。随着各大区调 整结束营销渐入佳境,公司的调整期已过,
一季度新接订单超 100%,中报业绩超 30%这只是开始。

2)重载扶梯下半年将收入确认:
2012 年公司交付苏州 1 号线重载扶梯大概 170 台,这部分已经全部收入确认。2012 年

公司中标苏州 2 号线地铁全线 300 台重载扶梯,由于苏州 2 号线地铁 2014 年 1 月 8 日通车,
我们预计 300 台重载扶梯其中将有大部分 2013 年年底收入确认,同时这部分扶梯配 较

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号线高,价格较 1 号线高出约 15%,单 重载扶梯业务将增加 1 亿收入。

3) 新老客户支持

 2013 年业绩高增长有保障:

公司参与荣盛 2013 年

电梯

投标会中标 其中约 200 台共 3729 万元,不仅成功进入荣盛

供应链体系,而且将公司品牌成功由二线向一线升级。同时老客户世纪金源近期给公司订
单约为 400 台直梯共 9576 万元。一季度新接订单 5 亿加上近期中标及签订合同 4.4 亿共约
10 亿元,根据一般的订单流程,电梯订单确认后三个月内电梯将交付完成,直销订单的

 收入

确认将再需要 1-3 个月时间,这也就意味着上述订单中除印度地铁外如无意外将大部分计
入 2013 年收入。

维持“买入”评级,上调目标价至 16.85 元:
在不考虑公司将其回购的股票注销情况下,我们上调公司 2013-2015 年每股收益分别

为 0.67 元、0.90 元、1.20 元,对应现在股价市盈率为 18x、14x、10x。我们给予公司 2013 年 25
倍估值,对应合理股价为 16.85 元,相对于当前股价还有 35%的提升空间,给予公司“买入”评
级。

风险提示:

房地产

调控风险、原材料价格波动风险、A 股系统性风险