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2006 年 9 月 20 日 

 
 
 

实施股权激励计划对上市公司及其股价影响分析 

 

股权激励是产权激励理论在企业经营管理实践中的具体运用。实施股权激励具
有完善企业法人治理，提高企业经营水平与经营业绩以及保护公司与股东利益
的积极作用。股权激励作用的强弱与其预期收益的大小相关联，并同方向变化。
美国的数据显示，实施股权激励计划的公司比未实施股权激励的同类公司的收
益率平均高出 2 个百分点。 

实施股权激励计划对股票价格的影响主要表现在两个方面，一个是影响投资者
对于上市公司业绩提升的预期，一个是影响上市公司的实际业绩。在实施股权
激励计划的初期，股权激励计划强化了投资者对公司业绩提升的预期，对股价
的积极影响较大。数据显示，大多数公布股权激励预案的公司股价涨幅都大于
同类或同板块的升幅。另外，不同的股权激励工具对股价的影响不同。我们认
为，运用股票期权实施股权激励的公司，未来股价上市空间大于运用限制性股
票的公司。 

同时，我们应该注意到，实施股权激励计划可能引发两种风险，一种是所谓的
“压紧弹簧”现象，即在股权激励计划预备实施之前，公司经营者通过某些手法
降低公司收益率，压低股价；而在实施股权激励计划之后，使公司的收益率上
升，促使股价回升，从而获得超额收益。另一种是直接进行“会计造假”，在会
计帐簿上使公司经营业绩“达到”原本没有实现的业绩标准，从而获得并兑现数
额巨大的股票股权。无论哪种情况发生，都是对公司与股东利益的伤害。 

专题研究报告

专题研究员： 蔡大贵

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