行为金融学对投资策略的影响探析

    摘 要：投资学发展到现在遇到了许多有效市场理论无法解释的问题，经济学家将心理引
入投资领域产生了行为金融学。行为金融学理论既侧重对非理性偶然的因素进行分析，又关
注对行为科学的吸纳，深入探讨投资者的心理举动，这是很有意义的。通过对行为金融学的
分析，以高效率实现投资活动为目的，总结现代金融环境下的投资策略，以期实现对投资
学理论与实务的重要补充。

 

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　　关键词：行为金融学；投资策略；股票投资策略

 

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1 文献综述  

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　　一般认为，行为金融学的产生以

1951 年 Burrel 教授发表《投资战略的实验方法的可能

性研究》一文为标志，该文首次将行为心理学结合在经济学中来解释金融现象。

1972 年，

Slovic 教授和 Bauman 教授合写了《人类决策的心理学研究》，为行为金融学理论作出了开创
性的贡献。

1979 年 Daniel Kahneman 教授和 Amos Tversky 教授发表了《预期理论：风险决策

分析》，正是提出了行为金融学中的预期理论。

 

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　　中南大学的饶育蕾和刘达锋著的《行为金融学》是我国第一本系统阐述行为金融学理论
的著作。吴世农、俞乔、王庆石和刘颖等早在中国证券市场初建时就对中国股市调查并进行取
样分析，得出中国市场为非有效市场，其主要论文有：吴世农、韦绍永的《上海股市投资组
合规模和风险

 关系的实证研究》，陈旭、刘勇的《对我国股票市场有效性的实证分析及队策

建议》。国内对这一理论的研究相对不足，对投资策略的涉足更是有限。

 

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　　本文主要是借鉴了两位美国学者的思路进行论证。美国学者彼得

L•伯恩斯坦和阿斯瓦

斯达摩达兰著的《投资管理》总结了美国比较有影响力的观点，对行为金融学理论在投资领
域的应用进行了发展，对投资行为进行了全面剖析，其对投资策略的研究更具有独到之处
这种在行为金融学下投资策略的研究对我国证券业的发展将有十分重要的借鉴意义。罗伯
特

•泰戈特著《投资管理-保证有效投资的 25 歌法则》以其简单而明了的笔法描绘了行为金融

学下投资方法的选择应具备的条件和原则，指导我们的实践。

Brigham Ehrharot 著的《财务管

理理论与实务》中也不乏对行为金融学的

 应用，比如：选择权的应用等。  

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2 行为金融学概述  

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　　行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论，是
基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者实际投资决策行为的
一门学科。

 

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　　行为金融学有两个研究主题：一是市场并非有效，主要探讨金融噪声理论；二是投资
者并非是理性的，主要探讨投资者会发生的各种认知和行为偏差问题。

 

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　　主要理论：

 

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　　证券市场是不完全有效的即市场定价不能完全反映一切信息，存在噪声交易者风险即
金融噪声理论。投资者构筑的投资组合具有金字塔型层状特征即行为组合理论。

 

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　　投资者有限理性。行为金融学总结的投资者行为偏差有：决策参考点决定行为者对风险