固定收益证券的市场风险分析及量度

    摘 要 国债作为固定收益证券市场举足轻重的一部分,其面临的市场风险也是复杂多变的,
包括利率风险、流动性风险、通货膨胀风险等。本文选取了

58 组国债数据构建多元线性回归

计量模型进行估计检验

,得到量化的市场风险度量等式。最后根据模型显示的结果分析成因

并给出政策研究。

 

　　关键词

 固定收益证券 市场风险 实证分析 

　　

 

　　一、导论

 

　　

 

　　我国现阶段的固定收益证券市场正处于建立和完善的关键时期

,有很多独立的特征和不

同于其他国家一般情况的特点。而国债市场作为其中的代表

,其各种市场风险指标也显现得

最明显

,所以通常选择国债市场作为代表来分析固定收益证券市场行情及风险状况。 

　　

Macaulay(1938)最早提出用久期分析利率和固定收益证券价格之间的关系,开创了利率

风险度量方法的先河。

Hicks(1939)开始利用久期来衡量固定收入现金流的利率风险。庄东辰

(1996)和宋淮松(1997)分别运用非线性回归方程和一元线性回归方程对我国的零息国债进行
建模。王敏、瞿其春、张帆

(2003)研究了债券组合的风险价值,但对于债券套期保值所涉及的风

险问题研究则相对滞后。

 

　　

 

　　二、国债市场风险的种类

 

　　

 

　　

1.流动性风险 

　　国债一直被各类金融机构作为资产流动性管理的重要工具

,但是,由于我国国债市场不完

善

,大部分国债交易仅能通过银行间债券市场进行,难以充分满足各类金融机构资产流动性管

理的需求

,在某些情况下甚至会影响到金融机构的流动性。此外,因为国家财政政策的松紧随

经济发展的需求时有变化

,如果国债净额清偿即净发行额负增长也会增加金融业的流动性风

险。

 

　　

2.利率风险 

　　利率风险主要是利率变动引起债券市场价格波动的风险。对商业银行而言

,利率风险主

要体现在

:第一是利率频繁波动,使银行利率敏感性资产与敏感性负债的调整难以跟上利率的

变化

,削弱了利息收益;第二是影响银行存贷差;第三是短期利率上升的步伐一般都快于长期

利率

,使借款期限一般较短而贷款期限一般较长的商业银行蒙受时间差异损失。 

　　

3.其它风险 

　　除了以上提到的两种风险外

,还有通货膨胀风险,以及因我国特殊的国情与固定收益市场

建设情况下的特有风险

,一是交易违约风险,二是金融机构债务风险。多年来,我国交易所国债

市场国债托管采用二级托管制度

,即对投资人持有的国债实行按券商席位托管,而不是按投资

人实名账户进行托管

,某些金融机构利用托管制度的这一漏洞,通过国债代保管单和买空卖空

的假回购交易套取资金

,形成数额巨大的债务链,导致大量金融纠纷。这种因制度缺位导致国

债投资的高风险

,必然使国债国债发行利率上升,极大地加重了固定收益证券市场的整体风险,

是不可忽略的危险因子。

 

　　

 

　　三、模型估计与检验

 

　　

 

　　在以上论述之后

,本文意欲对国债市场的各种风险对国债价值的影响做定量分析模型,用