资产证券化在金融风险形成中的作用分

析

      

摘 要：次贷危机表明，资产证券化等金融创新可以和商业银行体系一样促使

金融风险的形成、积累和传导，但国内外学术界对资产证券化在金融风险积累和

传导中的作用机制并没有形成完整的结论。本文深入分析了资产证券化的运作机

制、基础资产及基本功能在金融风险形成和传导中的作用，并针对我国基本国情

对构建我国资产证券化的品种、基本模式、基础资产、评级机构以及监管体系提出

 

了几点建议。

 

 

　　 关键词：资产证券化；金融风险；基本功能

 

 

　　 一、引言

 

　　 次贷危机表明，资产证券化引致金融风险的形成、积累和传导已成为不可

争议的事实

[1]。比如资产证券化引起内生流动性扩张[2]、资产价格泡沫和潜在

金融风险

[3]、金融市场流动性紧缩[4-8]

“

”

以及金融体系的 去杠杆化

[9-10]。但

资产证券化到底通过什么样的途径引起系风险的形成及传导？在金融风险的动

态演进中，资产证券化的运作机制、基本功能以及基础资产到底起了什么样的作

用？针对这些问题，学术界还没有形成完整的结论，因此本文深入讨论资产证

 

券化在金融风险的形成及动态演进中的作用机制。

 

　　 本文借鉴

Davis、Karim（2009 ①

） 关于金融危机的研究成果，他们认为

―

―

―

金融危机的演进遵循：初始正向冲击 正向冲击引起的传导 负向二次冲击

―

―

危机的爆发及传导 政策反应 经济后果。所以本文认为资产证券化对金融风险

―

―

―

的作用机制应遵循以下四个阶段：形成 积累 爆发 传导及扩散，本文遵循

这四个阶段来分析资产证券化在金融风险动态演进中的作用（见表

1

 

）。

 

――

 

　　 二、资产证券化的复杂运作机制

金融风险的形成

 

　　 资产证券化在运作过程中涉及到初始债务人、贷款发放机构、信用评级机构、