【摘

 要】 近年来,资本与金融项目对我国国际收支的影响越来越显著,而其中证券投资账

户的比重从

1997 年开始大幅上升,尤其近几年出现大额逆差。本文对证券投资账户资本进行

研究

,分析其发展的历程和现状以及呈现出的规律和态势,用实证方法检验了证券投资账户的

一系列影响因素

,并建立了简单模型。 

　　【关键词】

 证券投资账户; 顺差; 单位根检验; 误差修正 

　　

 

　　一、引言

 

　　

 

　　证券投资账户在国际收支资本与金融账户中占有很重要的地位

,研究证券投资账户对于

一国的国际收支平衡是非常必要的。我国证券投资账户差额在

1997 年之前都很小,在资本与

金融账户中所占的比重也很小

,而 1997 年开始大幅上升。随着我国分别于 2002 年 11 月和

2006 年 8 月先后推出 QFII 和 QDII 制度,资本市场不断对外开放,不仅使得我国的资本市场得

到了全球资本的空前关注

,也为国内企业和个人购汇对外金融投资提供了规范的渠道。近年来,

我国证券投资项目呈现两大特点

:境外对我国证券投资,特别是股本证券的投资快速增长;我国

机构对外证券投资大幅增长。但是

,我国国际收支中证券投资账户大多表现为逆差 ,尤其是

2006 年逆差达 676 亿美元,是上年的 12.7 倍。逆差的形成是由多方面原因导致的。虽然证券投

资逆差可以在一定程度上缓解我国的资本账户顺差

,但是越来越多的证券投资逆差已经给中

国经济造成了一些负面效应。调节证券投资账户要遵循经济发展的客观规律

,同时要符合我国

资本市场发展的现状。本文在解析中国证券投资现状的基础上

,实证分析了证券投资账户运行

的动态规律以及各种关键因素对它的影响

,最后得出结论并提出了相关的政策建议。 

　　

 

　　二、证券投资账户解释变量选取及数据整理

 

　　

 

　　

(一)解释变量的选取 

　　总体来看

,中国证券投资规模较小,管制较严,开放程度较低,因而影响的因素主要以政策

及短期的冲击因素为主

,另外还受一些长期的宏观影响因素的左右。从时间趋势来看,我国资

本项目下证券投资的开放程度呈现一定的周期性特征

,说明我国对证券投资政策时紧时松,是

渐渐放松的过程。伴随着我国资本市场、债券市场的进一步开放

,合格境外机构投资者(QFII)、

合格境内机构投资者

(QDII)等政策出台和业务的开展,证券投资项目更加活跃。从证券投资项

目的特征和规律来看

,解释变量具有以下重要的作用: 

　　

1.证券市场的开放程度(EOSM):证券市场的开放程度对于中国这样一个证券投资规模小、