【摘要】证券投资风险分为系统风险和非系统风险，　其中非系统风险可以通过多种证

券投资组合分散和降低。目前在国际市场上存在着很多的风险测量的方式，其中

VaR　模型

已成为金融市场上非常重要的测量方式。

 

　　【关键词】证券投资组合；实证分析；

VaR 模型 

　　中图分类号：

F83 文献标识码：A 文章编号：1006-0278（2012）06-030-02 

　　一、引言

 

　　我国证券市场自

20 世纪 90 年代初创立以来快速发展，市场已达到相当规模，在为企业

筹措资金、推动企业改制、优化资源配置和完善市场运行机制方面，起到了积极作用。但我国

证券市场还不是一个成熟的有效市场，借鉴西方发达国家的现代证券组合理论，对于促进

和推动我国证券市场保持长期稳定健康的发展具有重要的现实意义。

 

　　二、理论概述

 

　　（一）证券投资组合的概念

 

　　证券投资组合理论主要是研究人们在预期收入受到多种不确定因素影响的情况下，如

何进行分散化投资来规避投资中的非系统风险，实现投资收益的最大化。简而言之，证券投

资组合是指投资者同时买进或者卖出各种不用种类和不同收益的证券①。

 

　　（二）证券投资组合理论介绍

 

　　现代组合理论最早是由美国著名经济学家哈里

·马柯威茨于 1952 年系统提出的，开了对

投资进行整体管理的先河，奠定了现代投资理论乃至金融经济学发展的基石。组合理论是建

立在对理性投资者行为特征的研究基础之上的。对证券投资进行组合管理，可以在降低资产

组合风险的同时，实现收益最大化。

 

　　马柯威茨对投资者的决策方法和行为特征做了如下假设②：（

1）每一种投资都可由一

种预期收益的可能分布来代表；（

2）投资者都利用预期收益的波动来估计风险；（3）投

资者仅以预期收益和风险为依据决策，在同一风险水平上，投资者偏好收益较高的资产或

者资产组合，在同一收益水平上，投资者偏好风险较小的资产或者资产组合；（

4）投资者

在一定时期内总是追求收益最大化。

 

　　假设有种

n 不同风险资产。组合资产的风险的期望收益率，假定通过组合，收益预定达

到目标为

r，即满足条件。组合资产的风险的收益率的标准差来表示，方差为标准差的平方，

即：

 

　　（三）证券组合中的风险

 

　　风险是可以事先知道某一事物可能发生的结果以及每一结果出现的概念。金融市场中的

风险是复杂的，尤其是在证券投资的过程中。按照证券投资风险来源分类主要有：市场风险、