保险资金直接入市的风险识别、测定与

控制

    摘要：保险资金直接投资股市的风险因素包括股票市场环境、资本市场结构、保险公司治
理结构、资产管理模式、投资能力和监管水平等方面。在股市长期投资价值不高的情况下，保
险资金在股市面临的风险综合表现为股票价格风险。因此，除了识别和化解上述风险因素之
外，还应以股票价格与众数的差异结合社会平均利润测定和控制股市的综合价格风险。

 

　　关键词：保险资金

 股市 风险识别、测定、价格风险控制 

　　

 

　　一、保险资金直接入市的风险识别

 

　　

 

　　保险资金直接入市的风险管理包括风险识别、测定、评估、预防和控制等方面。保险资金
在股市遇到的风险既有保险公司本身体制和投资能力的因素，也有股票市场建设不成熟及
政治、经济、企业和国际等诸方面风险因素的影响。从国外的教训来看，风险是巨大的①。上
个世纪

80 年代，日本保险公司的大部分资金流入证券市场，经济泡沫破灭后，保险公司遭

受巨大损失，留下了巨额不良资产，日益陷入困境，导致多家保险公司的破产。因此，股市
风险直接影响保险公司的生存和发展，关乎广大被保险人的利益和社会经济的稳定②。有必
要对保险资金直接入市的市场环境、市场结构及保险公司内控机制和投资管理水平等各种风
险因素进行识别。

 

　　识别保险资金直接入市的市场环境风险因素。从总体来说，我国股票市场上大盘绩优公
司数量有限，许多上市公司规模偏小，亏损严重，没有投资价值，保险资金难以获取比较
稳定的收益，只能靠股票波动获取差价。但由于我国股市投资者结构不合理，投资理念不成
熟，市场盛行投机，加上交易费用高，保险资金面临巨大的风险。目前，尚未能从制度、法
规、市场秩序和监管等方面加强资本市场建设和有效管理。

 

　　资本市场结构不完善，缺乏金融衍生工具对冲风险。目前，我国资本市场结构单一，以
封闭的股票市场为主，货币市场、债券市场以及期货市场还比较落后，各类金融衍生品种还
是空白，这就使保险资金运用面临结构性风险。例如，我国债券市场规模较小，

2002 年末，

银行间债券市场、交易所债券市场托管的债券加上凭证式国债，其余额仅为

2.8 万亿元，而

股票市值为

4.8 万亿元，银行资产 16 万亿元；同时，中国债券市场品种结构单一，其中国

债余额近

1.7 万多亿元，金融债券 1 万亿元，公司债券只有 600 亿元。 

　　保险公司治理结构有待于建立和完善，保险资金管理模式处于探索之中，难以实行保
险资金的有效增殖。保险公司在专业化运作。是否设立投资管理公司、资产管理公司或专门的
基金公司，抑或在内部设立专门的资产管理部，按事业部制进行运作，或者以信托或委托
的方式将资金交由专门的投资机构或资产管理机构例如各类养老金公司、投资银行的资产管
理部门来管理等等，都需要实践检验。

 

　　未建立健全规范稳健的保险资金运用体系。目前，由于投资人才和投资经验的缺乏，中
国保险公司还远未建立科学、规范的投资管理体系，投资理念不成熟，国外的一些先进经验