投资是一场长跑， 首先你要跑过终

点

　假设你要参加一场全程马拉松赛跑比赛，一共

 100 人参加。 在这之前这 100 人都进行了

一场

 10 公里的跑步比赛，其中 80 人的成绩都比你好，请问你在马拉松比赛中成绩大概会

排第几名

?

　　大多数人大概会回答，大约

 70-90 名之间，取决于当天你的状态如何。答案错了，别忘

了，马拉松全程大约是

 42 公里，10 公里赛跑能跑过你的，未必在 41 公里的比赛中能跑过

你，这是一场耐力的比赛，很多人甚至无法坚持到终点。当然，这也取决于你，如果你也没
有跑到终点，那么你的成绩就是并列最后一名，无论你是跑了

 20 公里，还是 30 公里，还

是

 40 公里，只要你没有完成全程，你的成绩就是并列最后一名!

　　其实这句话是著名的价值投资者，

 Baupost 基金的操盘手，塞斯卡拉曼在其 2007 年年

报中说的，

“投资就像一场长跑，不是比某一段时间跑多快，首先你要能保证跑到终点。”

　　很多人都会崇拜短时间内跑的快的人，你可以听到，同事朋友邻里之间，最为津津乐
道的就是，某某上个月买的股票，这个月居然连续

 3 个涨停板，某某投资的一个饭店，去

年收入了

 100 万。最夸张的是昨天还有人跟我说，他同事的妈妈去年做股票赚了 400% 。 这

真让我瞠目结舌。且不论这个消息的真实性，而是

 400% 的业绩，我敢担保，一年两年或许，

但是三年五年是绝不可能的，而

 400% 的盈利，也可能面临更为惨重的损失。

　　但这绝不妨碍这类消息在朋友圈中的迅速传播，大家津津乐道与高收益，却忘记了，
高收益一定会伴随高风险，这些人，或者是

 5 公里赛跑的冠军，但很难变成马拉松全程的

冠军。

　　还记得上一波牛市时，那些在投资市场上金光闪闪的投资大师们吗

?号称坚定的价值投

资者的但斌、在牛市疯狂之前就解散基金的赵丹阳、自称股神的林园、以及所谓巴菲特门徒的
李驰，只要经历过上一波牛市的人，肯定都记得他们。

　　他们毫无疑问都是

 10 公里赛跑的领先者，但是如果我们在 30 公里的现在再回头来看

看呢

?

　　东方港湾投资管理公司董事长但斌，其经常在博客上公布其投资企业是如何之牛，比
如涨幅百倍的腾讯、迭创新高的上海家化、广州药业、同仁堂、奇虎

 360 、贵州茅台等等，然后

真正的事实是如何的呢

?但斌的旗舰的产品马拉松集合信托 2007 月 2 月成立以来， 6 年多

的总收益率只有

 40%多，平均每年不到 7% 。另一产品融新 263 东方港湾 1 期 2010 年底成

立以来，近三年总收益也只有

 10% 多点，还不如银行储蓄呢。别忘了，这些收益还没有扣

除基金经理们的管理费呢。他没有跑到终点。

　　曾经在股市大名鼎鼎的赤子之心基金的赵丹阳，因为入行较早，被称之为

“私募教父”，

在离开

 A 股市场后，带领旗下信托投身印度股市，折损近 30% 而归，至今仍无翻身迹象。