我国 股 票 期 权 制 度 的 实 践

    一、五个典型案例

    股票期权在中国的实践从最早的埃通公司开始只有短短的

3 年时 间 ， 其 间陆续 有几种 类 型

的股票期权计划

被实施。这些股票期权计划虽然与国外的股票期权计划有着许多的差异，有些甚至

从 概 念 上 讲 并 不 是 一 种 严 格 意 义 的股 票 期 权 ， 但 是 这 些 尝 试 显 然 是 中 国的 经 济 与 政 策 环 境 所 决 定

的，具有适应性、变通性与过渡性的特点。

下面的几个案例选自最近几年我国企业尤其是上市公司

的实践，这些案例在许多方面颇具创意，也具有相

当的借鉴与研究的价值。

    案例 1：埃通公司的股票期权计划

    埃通公司是中国最早实行经

营者群体持股和期股计划的非上市公司。其

背景是1996年底上

海纺织控股集团公司出台《企业经营群体持股办法》，该办法明确规定：经营者群体持股比例应在5

～20%之间，而主要经营者则应不低于经营群体股份的 20%。

    1997年初 该公 司成 立时 由其第一 大 股东 太平洋机电公司 划出 100万股 股本作为 实 施 经营

者群体持股计 划的股

份，占注册 资本的 7.7%。实施范围包括企业中层以上干部与业务技术骨干约

30 余人。其 设 计思路是：如果总 经 理在 规定 年

限内 还清公 司提 供的 用 于购买其 股份的 无息贷款，

期股的所有权与收益权

就属于个人；如果经营者合法离开公司，则有自由

处置股权的权利。关于转

让价 格 ， 如果有 市 场 价 格 则 按 市 场 价 格

转 让 ；如属于 上 市 公 司 可 自 由 流通

买卖；非 上 市 公 司 则 按

当年资产净收益提供的价格转让。如果总经理在离开企业时，经财务审计评估有潜亏的，股权收益

全部拿不出来。1997年 7 月该公司改制时群体持股比例增加至20%，为260万股。同时对总经理

和党 委 书 记实 行 股票 期 权 ， 根 据

董 事会的 规 定 ， 期 股 按1 比 4 的比例分 配，总经 理与

党 委 书 记分

别获得 88 万股和37.4万股股票期权。

    该案例是国内迄今为止与股票期权的基本设计原理最为接近的，其主要的设计特点可

归纳

为：1.延期支付有效期 8 年。2. 8年后一次性行权。3.行权价为股票面

值。4.行权有效期 8 年。5.授

予期权附加条件为行权有

效期内必须全部通过分红资金完成其全部股票期权的行权。

    案例 2：上海贝岭的股票期权计划

    上海贝岭是我国上市公司中最早推行股票期权计划的公司，并

且其计划方案也独具创意。该

公司对高级管理人员和高级科技人员实行不同的激励制度

：对高级管理人员采用年薪制、奖金和股

票期权的组合模式，对高级科技人员采用年薪、

奖金、股票期权及营业收入提成的组合模式。该公司

于 1999

“

”

年上半年 开 始 在 企 业内 部 试 行虚 拟股 票赠与 与 持 有 激 励 计 划 ， 计 划 的 授 予

对 象 现 阶 段

主要为公司的高级

管理人员与技术骨干。该计划的总体构思是将每年的员工奖励基金转换为公司的