●

表

1遥

渊二冤四个基本假设
1援高级管理层的薪酬与企业业绩存在正相关关系
委托代理理论说明

袁有效行动和有效保险之间存在

一定的替代关系

遥当存在信息不对称时袁风险中性的委

托人最好付给风险厌恶的代理人固定工资

遥如果代理人

也是风险中性的

袁则让其获得一定的剩余收入并承担相

应的经营风险是有效的

遥一个有效的收入组合应该是代

表风险因素的固定工资和代表激励作用的变动收入的结
合

遥在报酬要契约下袁管理者的报酬将由企业的绩效来

决定

袁因此公司管理者势必会通过提高企业绩效来提高

自己的报酬

遥另外袁拥有较高薪酬水平的企业很可能吸

引较多能力强的管理者

袁从而可能会带来较高的企业绩

效

遥本文用加权平均净资产收益率表示企业的业绩袁加

权平均净资产收益率越高

袁说明经营者在经营期间利用

单位净资产为公司新创造的利润越多

袁也说明企业的业

绩越好

遥在此基础上建立回归模型院

Pay1=a+bROE+着渊着表示残值袁a尧b 均为系数冤

渊1冤

2援高级管理层的薪酬和平均薪酬与企业规模存在正

相关关系

高级管理层年度薪酬不仅取决于自己的努力程度

袁

还取决于公司规模

遥公司的规模限制了高层管理者薪酬

预算边界

遥规模越大的公司能够支付的薪酬总额越多袁

高级管理人员期望薪酬也越多

遥同时袁企业规模越大袁企

业员工越多

袁组织需要设计的管理层次也越多袁所需处理

的问题也越复杂

袁高管承担的压力和责任也越大袁对高级

管理人员的能力要求也越高

袁高管的薪酬也会攀升遥此

外

袁大规模的企业国际化或者多元化也会影响高管的薪

酬

遥本文用期末总资产额代表企业的规模袁建立的回归

模型为

院

Pay1=a+bASS+着

渊2冤

Avpay=a+bASS+着渊着表示残值袁a尧b 均为系数冤渊3冤

3援企业绩效与高管薪酬差距存在正相关关系
锦标赛理论运用博弈论方法研究了委托代理关系

袁

对薪酬差距进行了研究

袁并对现实生活中的薪酬差距现

象做了深入的诠释

遥如果将代理人看作是晋升竞争中的

比赛者

袁在这个顺序竞争的锦标赛中袁赢家将获得全部奖

金

遥锦标赛理论认为与既定晋升相联系的工资增长幅度

会影响到位于该工作等级以下的员工的积极性

遥只要晋

升的结果尚未明晰

袁员工才有动力为获得晋升而努力工

作

遥在合作生产和任务相互依存的团队活动中袁随着监控

难度的提高

袁较大的薪酬差距可以降低监控成本袁激发各

个代理人之间的相互竞争

袁利用经理人市场的暗中激励

作用

袁减少代理人的道德风险和逆向选择袁为委托人和代

理人的利益一致提供强激励

袁因此较大的薪酬差距可以

提高企业绩效

遥回归模型为院

Roe=a+bPay2+着渊着表示残值袁a尧b 均为系数冤

渊4冤

4援企业绩效与高管持股比例成正相关关系
由于薪酬激励构成不仅包括基本薪水

尧日常奖励袁还

包括年终绩效奖励

尧虚拟股票尧限制性股票尧期权等袁因此

薪酬对高管的激励也分别为基本薪水带来的激励

尧日常

奖励带来的激励和股票期权带来的激励

遥股票期权激励

即让管理人员持股

袁成为公司的股东袁让其关心公司的长

远利益而不仅仅是短期的利益

遥本文建立回归模型如下院

Roe=a+bMs+着渊着表示残值袁a尧b 均为系数冤

渊5冤

渊三冤统计检验与结果分析
本文选取

2006要2008 年的沪市 A 股山东省上市公

司的面板数据为样本

遥考虑到某些极端值的影响袁本文剔

除了

ST 公司和数据缺失的公司袁以剩余的 33 家公司为

样本

遥数据来源于上海证券交易所网站 2009 年 5 月 1 日

前山东省上市公司公布的年报

淤

曰处理数据软件是社会科

学用统计软件

SPSS17.0 及办公软件 Excel 2003遥各变量

描述性统计结果如表

2 所示遥

表

3 高层管理报酬尧平均报酬与总资产相关分析结果

高管薪酬平均薪酬

总资产

高管薪酬

Pearson Correlation

.882

.160

Sig.(2-tailed)

.000

.391

平均薪酬

Pearson Correlation

.882

.266

Sig.(2-tailed)

.000

.149

总资产

Pearson Correlation

.160

.266

Sig.(2-tailed)

.391

.49

Correlations

表

2 各变量的描述性统计

高管薪酬

渊万元冤

平均报酬

渊万元冤

薪酬差距

渊万元冤

加权平均
净资产收

益率

渊%冤

高管持股
比率

渊译冤

国家或者
国有法人

持股

(%冤

样本数

33.00

最小值

4.01

2.91

1.91

-19.07

0.00

最大值

279.66

87.37

192.29

39.78

0.22

80.18

均值

35.08

14.33

20.75

8.68

0.02

30.75

方差

47.22

15.18

32.75

11.58

0.05

要要

要

淤上海证券交易所网站院http:// www.sse.com.cn遥

表

1 变量含义及说明

代码

含义

说明

渊数据都为 06-08 年的平均值冤

Pay1 高级管理层薪酬前三名高管薪酬平均值

Avpay 平均报酬

报酬总额

/高管层人数

Pay2 薪酬差距

前三名高管薪酬平均值

-所有高管薪酬的平均值

Roe ROE

加权平均净资产收益率

Ass ASS

企业期末总资产

高管持股比率

高管持股数

/股份总额

圆园11 年第 5 期

理论探讨

资本市场

万方数据