制造企业中分别选取了33家破产企业和良好企业（共66家）为样本，收集了样本企业资
产负债表和利润表的有关数据，并通过整理从22个变量中选定预测破产最有用的5个变

——

量，建立起了一个类似回归方程式的鉴别函数

Z

 

计分法模式。

按照这个模式，一般来说，Z值越低企业越有可能破产，通过计算某企业若干年的Z

值就可以发现企业是否存在财务危机的征兆。奥特曼根据实证分析提出了判断企业财务状
况的几个临界值，即：当Z值小于1.81时，则表明企业潜伏着破产危机；当Z值介于
1.81-2.99

“

”

时被称为 灰色地带 ，说明企业的财务状况极为不稳定；当Z值大于等于3时，

则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性小。

该模型是通过五个变量（五种财务比率）将反映企业偿债能力的指标、获利能力指标

和营运能力指标有机的联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。表达式如

 

下：

Z＝0.012X1＋0.014X2＋0.033X3+0.006X4+0.999X5 
式中：Z

 

为判别函数值

X1=（营运资本÷资产总额）×100 
X2=（未分配利润÷资产总额）×100 
X3=（息税前利润÷资产总额）×100 
X4=（股票市值总额÷负债账面价值总额）×100 
X5=销售额÷资产总额

 

老师手写：

然而，运用Z分模型及其他类似预测模型时，有很多限制条件，例如，预测出的数据

仅反映某一时点的公司情形，是一个瞬间的迹象，并不能确定是否改善或恶化。需要进行
深入的分析，才能全面了解公司的情形。预测所得到的数据仅对于短期情况的预测比较准
确。

Z分模型是根据生产性企业进行预测的。

【例题1·

  

单选题】创业公司管理人员的错误是多种多样的，这些错误主要来源于（ ）。

A.

            

经营效率低

           B.企业结构不合理  

C.

            

协调能力差

           D.管理经验的缺乏

【答案】D

【解析】创业公司管理人员的错误是多种多样的，这些错误主要来源于管理经验的缺

乏。

【针对201539提问】

【例题2·

   

单选题】下列各项中，不会发生企业倒闭的是（ ）。

A.

                   

不成功的创业公司

B.增长雄心过大的公司

C.

                 

极端迅速扩张的公司

D.管理失误的公司

【答案】D

【解析】导致企业倒闭的公司有以下几种类型：不成功的创业公司、增长雄心过大的公

司、极端迅速扩张的公司和成熟的、没有迅速增长的公司。

A

         

模型

制造业私人公司

B

         

模型

一般性私人公司