格与现期市场价格的关系；

（6）当与金融机构进行交易时，必要的信誉措施对于远期合约是必需的，因而需要

保证金。购买的期权可能会也可能不会需要信贷措施或保证金，但卖出的期权需要场外市
场的信贷措施或保证金（如果是通过互换进行的）；

（7）购买期权可以提供灾害保险，或当市场利率走势明显超出了容忍范围时提供保

护。这种对冲可能会为当前的市场利率提供一个临时的缓解。在购买的期权将在一个有限
的期限内为合同的名义金额提供保护。

（二）主要衍生金融工具的简单计算
期货、远期和期权交易市场的发展到目前已经是非常成功的，并且流动性很强。如果

投资者想要买入或卖出某物，通常都能够找到准备卖出或买入该物品的人。

交易员可分成

三大类：套期保值者、投机者和套利者。

套期保值者利用期货、远期合约和期权，来降低他们因市场变量未来的不确定变动而

面临的风险。

投机者采用上述工具的目的是对未来市场变量的走向下赌注。套利者用两种

或以上工具进行对冲，以锁定利润。

1.套期保值者
（1）利用远期合同进行套期保值
假设今天是2006年7月14

 

日，一家总部设在美国的公司 Import Co.，将于2006年

10月14日为其从一家英国供货商购买的商品支付1000万英镑。这家公司可从金融机构按
汇率1.8405买入以英镑表示的3个月远期合同，从而对其外汇风险进行套期。这样能将要
支付给英国出口商的价格固定在18405000美元。

 

假设还有另外一家美国企业 Export Co.，向英国出口商品。在2006年7月14日，获

知其将在3个月后收到3000万英镑。这家企业可通过按照汇率1.84售出价值3000万英镑
的3个月远期合同，以对其外汇风险进行套期。这样能够锁定由英镑变现而得到的5520万
美元。

与选择进行套期相比，公司选择不进行套期的时候可能获得更好的收益。但也有可能

更糟糕。

假设10月14日的汇率为1.7 ，Import Co.并未进行套期，那么，其必须支付的

1000万英镑就变成了1700万美元，比1840.5万美元低。而如果汇率为1.9，1000万英
镑就变成了1900万美元，那么这家公司肯定希望它进行套期保值了。如果Export Co.不
进行套期保值，那么情况正好与此相反。如果9月份的汇率低于1.84，那么这家公司肯定
希望它进行套期保值了，如果汇率大于1.84，它肯定希望没有进行套期保值。

总之，套

期能够降低风险，但是套期后的结果不一定好于没有进行套期的情况。

（2）利用期权进行套期保值

期权也用于套期。

投资者在某一年的5月份拥有公司A的股票1000股。股价为每股28

元。这名投资者担心股价可能在未来两个月内下跌，因此想要保护其价值。其可能在

5月10

日

购买公司A的看跌期权合同，行使价为27.5元。如果有报价的期权价格为1元，这个套

期策略的总成本将为10×100 = 1000（元）。

这个套期策略的成本是1000元，但能够保证股票在期权期间内以不低于每股27.5元

的价格出售。如果公司A的市场价格降至低于每股27.5元，那么可行使期权，27500元得
以变现。如果将期权成本考虑在内，那么变现金额为26500元。如果市场价格保持在每股
27.5元以上，那么将不必行使期权，期满后丧失价值。但是，在这种情况下，所持股票
的价值总是高于27500元（或者在考虑期权成本的情况下，总是高于26500元）。