公开募股最终实现的时间。毕竟，这种情况属于值得冒的风险。

但如果创业公司的发展开始呈现出平常或者略好状态，不再可能实现高速增

长的话（类似面谱的爆发性提高就更不用说了），估值情况将会逐渐趋于平缓。

这时间，风投的最佳选择就不应该是继续砸钱导致最终血本无归，而是将公司出

售以确保可以获取到一定的利润。

还有一项重要因素就是，高科技公司一旦在公众市场上市，就不能继续采用

原先的估值方式。而对于小公司来说，这让首次公开募股的难度上升了很多。原

因就是“对比”带来的问题——上市公司投资银行使用的价值评估方式——会让

公司的纸面价值显著降低。

换句话说，为了实现首次公开募股，现在的公司就需要在收入增长和盈利能

力等方面达到更高的等级。这些方面的限制将远高于高科技泡沫时代的要求。

（实

际上，这是好事情，因为所有人都应该明白好大喜功的时代已经结束了 ）

。它就

意味着可以达到所需估值实现上市的公司数量将会少得多。显然，这属于非常简

单的数学问题。

应该退出的时间没有及时退出

还有一项让情况变得更糟的因素没有人愿意谈及。即便公司已经上市，风险

投资也没有撤出；甚至在三个或六个月的禁售期结束后，现实情况也没有发生任

何变化。它会导致公司的大头依然被风投所控制。平心而论，风投必须认识到，

随着时间的推移公司利润增长速度将会变得越来越缓慢。风投采取这种做法所导

致的直接结果就是，针对私人公司五到十年的投资变成了面向上市公司的更长期

投资。但愿这能够成为更好的选择。

将所有相关情况综合起来分析后，人们可以发现绝大多数创业型公司现在的

选择是发展到差不多合适的规模后就出售。相比网络泡沫破灭前，这样的案例增

加了不少。而这进一步导致在风险投资向创业型公司注入资金，希望在将来的某

一天可以达到更高的首次公开募股要求，不会遇到上市后失败情况时所面临的财

务难度又上升了不少。

私募股权投资基金的迅速崛起

最近，巨型公司选择分拆业务进行首次公开募股的情况开始变得相当普遍，

而这也导致了首次公开募股失败之类问题大量出现。实际上，除了其他方面的问