套期保值研究报告

企业参与期货套期保值

重要性不容置疑

钢材贸易企业参与期货市场的必要性

随着我国国民经济的不断发展，钢材需求量也日益增长，带动了我国钢铁工业近几年来

的蓬勃发展。目前中国是世界上最大的钢铁生产国、消费国和出口国，钢铁工业的发展具有
十分重要的地位，钢铁工业是重要的基础工业部门，是发展国民经济与国防建设的物质基础。
2008 年，我国粗钢产量突破 5 亿吨，钢材出口 5926 万吨，均位居全球首位。我国钢铁行业利
润率不足 10％，是高投入、低回报的行业。自 02 年至今，钢材价格走势总体上呈宽幅震荡走
势。其间，2005 年 4 月至当年年底，08 年 6 月至 11 月，国内钢材市场价格大跌，跌幅逾 50
％。在这种格局下涉钢企业由于缺乏理想的避险工具，造成涉钢企业的大面积亏损，尤其是
钢材贸易流通企业损失尤其惨重，给我国钢铁行业一次惨痛教训。而值得一提的是，包括铜、
铝、锌在内的有色金属，去年的价格波动幅度并不亚于钢铁，然而由于期货品种的存在，给
相关企业提供了可靠的避险工具，他们遭受的损失要比钢铁企业小得多。因此如何能够有效
的规避类似这样的价格波动风险，对相关钢材贸易流通企业来说是迫在眉睫，而期货市场的
套期保值就是首选的避险工具。

套期保值对钢材贸易企业的重要性

在我国独特的钢材市场结构中，钢材贸易企业的数量尽管巨大，但其的集中度低，在产

业链中最不具有定价能力。据统计，目前经营钢铁贸易的企业有 20 万家之多。对于目前的钢
贸企业，多数规模偏小，绝大多数钢贸企业的经营规模都在几万吨至几十万吨。在牛市中，
市场供不应求，贸易商往往要看钢厂脸色拿货，而到了熊市，又不得不为了保住代理资格，
按照钢厂供货的价格，就算亏损也要拿货。这其中就有两个面临的问题：“一方面是钢厂的
定价优势，另一方面是对终端用户必须履约的发货协议”，因此，我国钢铁贸易流通企业对
于钢价波动束手无策，缺乏主动抗击的能力，钢价的波动风险在很大程度上需要由钢贸企业
来承担。对于这种局面广大涉钢企业可以通过钢材期货价格发现、套期保值等功能为企业经
营保驾护航，从另一个层面来讲，这将意味着钢贸流通企业将不再被钢厂牵着鼻子走了。

套期保值案例分析

天津某一钢材贸易商主要经营建筑钢材的销售，08 年 1 月初由于房地产行业的发展而对

建筑材的需求大增，同时由于其原材料铁矿石的价格大幅上涨，导致了现货价格在 6300 元/
吨左右的价位上波动，

此时 08 年 5 月份到期的期货合约的价格也在 6500 元/吨的价位上波动。

该贸易商经过对影响价格变动的各因素的分析，认为在 08 年 5 月份，由于建筑钢材的价格一
直过高而导致许多钢厂转产并且充分扩大产能，同时进口的铁矿石已经超过了需求，预计建
筑钢材的价格将要下跌。为了回避日后建筑钢材现货价格下跌的风险，该贸易商决定为其将
要拥有的 10000 吨建筑钢材进行保值，于是在 08 年 1 月初在期货市场上卖出 10000 吨 08 年 5
月份到期的建筑钢材期货合约，价格为 6500 元/吨，到了 08 年 5 月份，建筑钢材价格果然下
跌，该贸易商 10000 吨的钢材平均起来现货价格只能卖 6000 元/吨，但 2008 年 5 月份到期的
期货合约也跌至 6100 元/吨，结果为：该贸易商利用期货市场进行卖出套期保值，用期货市
场上盈利的 300 元/吨弥补了现货市场价格下跌而损失的 300 元/吨,成功的实现了原先制定的
6300 元/吨的销售计划。假设该贸易商没有在期货市场做套保，那么则以 6000 元/吨卖出现货，
亏损 300 元/吨。

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